兴业证券-FIT HON TENG-6088.HK-多元连接器巨头，EV及智能配件打开成长空间-210416

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投资要点FITHONTENG为鸿海旗下连接器制造实体，为电脑、移动设备连接器细分龙头。

公司前身为鸿海精密工业网络连接产品事业群，13年成立并于17年港股上市。

2020年营收43.2亿美元（-1.3%），净利润4,300万美元（-82%），其中1）移动设备业务（EarPods、连接线）占比38%；2）通讯基础设施（线缆、连接器等铜组件以及光纤收发器等光组件）占比19%；3）电脑及消费电子（内外部的线缆和连接器）占比20%；4）智慧家庭及智能配件（充电器、保护膜等）占比20%；5）汽车工业及医疗占比3%。

Inbox耳机取消边际影响递减，新Airpods订单逐步放量。

iPhone12取消随机附赠有线耳机EarPods，造成20年公司移动设备业务承压，然有助推动无线耳机AirPods销量增长。

公司凭借领先的精密制造能力以及与苹果的客户关系有望获得新Airpods三供地位。

收购Belkin实现“品牌+制造”垂直整合，受益手机配件持续增长。

苹果取消随机附赠耳机及充电器有望打开三方配件市场空间。

同时依托19年收购的北美3C高端龙头品牌Belkin，公司有望发挥“制造+品牌”优势扩充其配件市场份额。

此外，苹果新品MagSafe性能大幅提升，有望打开无线充电市场空间，Belkin作为唯二获得MFM认证的品牌或充分受益。

鸿海集团加码电动车制造，汽车业务有望逐步放量。

目前鸿海集团通过投资拜腾、与吉利战略合作、发布电动车MIH软硬件开放平台等方式加码电动车制造。

公司目前已为特斯拉供应汽车连接器，而连接器业务作为鸿海集团的传统强项，有望受益行业销量的快速增长与集团份额的提升。

投资建议：出售光模块业务或造成公司短期盈利能力承压，但作为鸿海集团连接器制造的重要实体，叠加子品牌Belkin与苹果强绑定关系，公司有望受益整体5G智能机及IoT设备需求回暖的趋势，汽车业务有望打开中长期成长空间。

我们预计21/22年收入42/44亿美元，同比-2.5%/+4.8%。

归母净利1.9/2.2亿美元，同比增长352%/12%。

给予公司21年14倍PE水平，对应目标价3.13港元。

首次覆盖给予“审慎增持”评级。

风险提示：1）发展受鸿海集团战略影响；2）贝尔金线上及大中华地区拓展不及预期；3）无线充电渗透率提升不及预期；4）鸿海EV业务拓展不如预期；5）北美大客户产品战略发生变化。