西部证券-海康威视-002415-2020年报&2021一季报点评：一季报大超预期，数字化转型带动EBG成增长主力-210419

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事件：公司2020年实现营收635.03亿元，同比10.14%；实现归母净利润133.86亿元，同比7.82%。

2021Q1实现营收139.88亿元，同比48.36%，归母净利润21.69亿元，同比44.99%。

2020年业绩符合预期，2021Q1大超预期。

受疫情影响，公司2020年业绩逐季回暖，全年业绩符合预期。

2021Q1营收和利润大超市场预期（市场预计增速30%左右），主要由于国内、海外经济及需求恢复超预期和20Q1国内受疫情影响，基数较低因素导致。

产品从可见光拓展到到全波长，EBG成为增长主力。

公司布局拓展可见光、毫米波、远红外、X光、声波领域的五条技术主线，构建产品多维感知架构，打开更广阔增长空间。

EBG成为主要增长动力，同比20.56%，显著强于整体增速10.1%，占比已提升至36.87%。

PBG和SMBG自2020H2以来顺周期恢复明显。

研发增长迅速，从2017年7.62%增长到2020年10.04%。

毛利率从2019年45.99%提升到2021Q1的46.82%，进一步巩固行业领先地位。

创新业务2020年已占总营收9.71%，成为公司新驱动力。

软硬融合、云边融合、物信融合等平台有效提升企业运营效率。

展望全年增速显著快于2020年，季度变化预计前高后低。

国内和海外先后从疫情恢复，带动全年需求快速增长。

且疫情加速企业数字化转型，AI渗透率提升和大数据平台持续打开更大市场空间。

考虑到去年基数效应，我们预计21年季度增速变化前高后低，但整体增速仍显著快于20年。

投资建议：基于2021Q1业绩超预期，我们上调公司2021-2023年营收为764.14/900.38/1050.84亿元，上调归母净利为163.33/195.96/233.03亿元，维持“买入”评级。

风险提示：下游需求、安防AI推进不及预期、中美贸易摩擦加剧。