天风证券-海外通胀专题：什么是央行眼中的通胀？韩国央行-210420

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策略展望：1998年以来韩国央行通胀目标的调整，一方面与韩国经济结构变化相适应，另一方面也逐步向美欧日英等发达经济体央行的通胀目标靠拢（比如时间维度上采用中期视角、不再设定通胀目标区间、中期通胀目标设定为2%等）。

此外，由于不再设定通胀区间，韩国央行在操作上可以更加灵活，也能够允许通胀水平短暂地偏离目标值，通胀容忍度有所提升。

对于今年以来通胀（预期）明显上升的问题，韩国央行表示2021年经济增速和通胀都可能会高于之前预期，不过同时仍强调，韩国经济还没有恢复到正常轨道，后续通胀可能在2%附近持续一段时间，但当前不该担心通胀风险或仓促通过收紧货币政策予以应对，并承诺继续保持宽松政策直到经济从疫情中实现可持续复苏。

这说明短期内韩国央行大概率不会加息。

至于韩国国债收益率上行超预期，韩国央行表示这在很大程度上受到美债的影响，未来美联储政策预期可能导致市场波动上升，而韩国国债购买行动将取决于韩国债券收益率上涨的速度和力度。

这在一定程度上显示出韩国央行不会容忍国债收益率大幅上行。

风险提示：政策不确定性，海外疫情发展超预期，外部环境变化。