兴业证券-龙蟒佰利-002601-钛白粉量价齐升驱动公司业绩高增长，供需趋紧下景气态势有望延续-210420

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投资要点事件：龙蟒佰利发布2021年一季报，报告期内公司实现营业收入46.58亿元，同比增长25.8%，环比增长10.31%；实现归母净利润10.64亿元，同比增长18.03%，环比增长213.83%。

按最新22.4亿股的总股本计，实现基本每股收益0.48元，每股经营性净现金流0.39元。

此外，公司公告2021Q1利润分配预案，以公司2021年3月31日总股本为基数，拟向全体股东每10股派发人民币现金股利9.00元（含税），共计派发现金红利额20.16亿元（含税）。

维持“审慎增持”评级。

受益下游需求复苏，钛白粉供需趋紧盈利持续上升，公司2021Q1钛白粉量价齐升，驱动业绩向好。

龙蟒佰利是中国钛白粉标杆企业，硫酸法与氯化法双龙头，生产规模亚洲第一，全球第三，实现从钛矿原料经加工到高钛渣，再到硫酸钛白、氯化钛白、海绵钛、钛合金等钛全产业布局。

公司产品质量稳定，售价高于同行业；产业链纵向一体化布局、清洁联产实现成本持续降低。

公司技术领先，成功突破氯化法工艺，一期6万吨/年于2016年满产，现已技改至10万吨/年，产能逐步释放；二期2×10万吨/年具备规模优势，产能正处放量，三期10万吨/年建设稳步推进；新立钛业6万吨已成功复产，扩产20万吨氯化钛白项目稳步推进。

此外，公司通过外延收购进行横向一体化布局，收购新立钛业、与金川集团成立合资公司进军海绵钛，收购东方锆业股权并参与定增完善锆制品布局，钛锆协同巩固龙头地位。

我们维持公司2021-2023年EPS预测分别为1.87、1.99、2.21元，维持“审慎增持”的投资评级。

风险提示：产品价格大幅波动的风险，新建项目投产不及预期的风险。