开源证券-派能科技-688063-公司首次覆盖报告：全球户储龙头，受益储能时代大趋势-210420

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全球户用储能锂电池龙头，受益于全球电化学储能行业崛起公司是全球家用储能锂电池龙头，在软包磷酸铁锂技术路线具有先发优势。

随着全球碳减排大趋势和新能源刚性需求兴起，电化学储能市场空间将迎来高增长，公司在储能锂电池行业深耕多年，率先卡位全球户用储能市场，将充分抓住行业之势高速增长。

预计公司2020-2022年收入分别为11.21/21.76/38.41亿元，归母净利润分别为2.75/5.20/9.06亿元，EPS分别为1.77/3.36/5.85元，当前股价对应PE为87.3/46.1/26.5倍，首次覆盖，给予“买入”评级。

电化学储能行业空间广阔，未来几年有望进入快速成长期当前全球约有28个国家明确碳中和时间节点，而实现碳中和的关键是转换能源结构，提升非化石能源的发电比例。

可再生能源的大规模发电上网使得电化学储能在发电侧、输配电侧及用电侧的必要性越来越强。

我们预计2021-2023年全球锂电池储能新增装机将分别达42.58/77.32/104.50GWh，年均复合增速为56.65%，其中分布式光伏配储能新增装机分别为21.20/37.21/53.89GWh，年均复合增速为59.44%；全球集中式风光配储能新增装机分别为7.00/13.87/20.30GWh，年均复合增速为70.26%。

深耕软包磷酸铁锂路线，率先卡位海外户用储能市场公司掌握储能系统中的核心技术环节和成本重心-锂电池包的制造。

公司在高性价比高安全性的软包磷酸铁锂电池路线已经深耕10年之久。

相比之下，当前海外市场基本没有一家做磷酸铁锂电池的大型锂电厂，更没有国内完备的锂电产业链。

锂电池制造具有较高的技术壁垒，尤其是大型储能系统对锂电池的一致性要求较高，新进入者需经过较长时间的技术摸索与供应链体系认证，公司具有技术先发优势。

此外，公司凭借此路线率先卡位海外主流户用储能系统提供商，形成与客户深度绑定。

风险提示：现有动力或消费电池龙头进军储能领域导致市场竞争加剧、原材料持续涨价导致成本压力、下游储能系统集成商向电池端整合。