兴业证券-光线传媒-300251-持续打磨内功，2021年公司片单储备丰富，新持股计划彰显信心-210420

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投资要点事件：光线传媒发布2020年报。

2020年公司实现营业收入11.59亿元，同比减少59.04%；归母净利润2.91亿元，同比减少69.28%；扣非后归母净利润2.35亿元，同比减少72.93%。

点评：受影院停工影响，公司前三季度受冲击严重，第四季度随着《姜子牙》上映业绩有所恢复。

公司一至四季度单季度营业收入分别为2.26/0.33/2.22/6.78亿元。

受公共卫生事件影响，2020年公司电影及衍生业务收入9.41亿元，同比下降62.82%；电视剧收入1.54亿元，同比下降35.23%。

公司2021年项目储备丰富，《深海》等大作蓄势待发，公司行业龙头地位不变。

公司储备项目丰富，目前公司预计上映电影项目有16部，预计制作电影项目有49部，预计制作电视剧/网剧（含网络电影）项目17部。

公司推出第二期员工持股计划。

公司发布了第二期的员工持股计划草案，拟参加员工不超过20名，本次持股计划规模不超过97.28万股，拟筹集资金总额上限为1100万元。

盈利预测与估值：目前电影院运营、影片发行已经逐渐回归正轨，公司丰富的项目储备保障了公司未来业绩的持续性。

我们持续看好公司在动画电影行业的龙头的地位。

我们预计公司2021-2023年归母净利润为10.95/12.64/13.69亿元，对应2021年04月19日的收盘价，PE分别为32/28/26倍，维持“审慎增持”评级。

风险提示：政策及监管环境的风险，影视作品未能如期上映、市场竞争加剧风险等。