兴业证券-新经典-603096-2020年公司业绩下滑，看好后续边际改善-210420

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事件：新经典发布2020年报。

2020年公司实现营业收入8.76亿元，同比减少5.34%；归母净利润2.20亿元，同比减少8.57%；扣非后归母净利润1.77亿元，同比减少8.61%。

公司拟每10股派发7.50元现金红利（含税），每10股以资本公积转增2股。

点评：2020年受公共卫生事件影响，公司业绩出现下滑。

开卷数据显示，2020年国内图书零售市场码洋规模为970.8亿元，同比下降5.08%，是近五年来首次负增长。

公司也受公共卫生事件影响，业绩出现下滑。

业绩下滑主要由于非自有版权图书业务下滑和管理费用的提升。

受疫情影响，部分地区学校停课，非自有版权图书业务2020年营收9652万元，同比下降22.25%。

管理费用为7018万元，同比增长29.63%，主要系公司报告期加大海外业务布局，以及影视改编权授权期限到期清核处理所致。

公司版权储备丰富，版权获取能力强，核心竞争力不减。

截至2020年末，公司拥有纸质图书版权3200余种，电子书、有声书及影视改编等权利近1300种。

公司在海外拥有1800多种作品的长期版权及其衍生权利。

盈利预测：随着疫情得到控制，国内图书市场会逐步复苏。

我们预计公司2021-2023年归母净利润为2.73/3.08/3.53亿元，对应2021年04月20日的收盘价，PE分别为26/23/20倍，维持“审慎增持”评级。

风险提示：政策及监管环境变化、海外业务存不确定性、市场竞争加剧风险等。