东吴证券-杭可科技-688006-CATL4.8亿大订单落地，全年订单有望超预期-210421

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事件：2021年4月20日，杭可发布公告称，公司中标CATL4.8亿大订单。

投资要点海外客户延伸至国内一线客户进展顺利，验证后段设备龙头实力杭可过去主要客户为国际一线电池厂，国内客户较少。

杭可2020年开始在方形领域与CATL展开合作，2020年我们便判断，凭借在国外客户积累的技术实力与经验，以及宁德时代快速扩产的需求，杭可有望在短时间内与CATL达成较大规模合作，此次4.8亿订单落地即印证了我们过去的判断。

此外，杭可于2020年底中标国轩3.7亿大订单，以上订单均表明杭可在国内客户拓展方面进展也非常顺利。

新接订单进入加速期，一季度订单大幅超预期根据我们产业链调研情况，2021Q1各家锂电设备企业新接订单均同比大幅增加，远超市场预期。

目前海外扩产尚未落地，杭可Q1订单大部分来自国内客户，伴随LG等海外龙头扩产落地，我们预计季度新接订单会环比加速。

我们判断2021年海外电池厂加速扩产，利好杭可后续业绩增长：2020年海外市场受疫情影响较大，海外电池厂扩产有所滞后，但扩产计划不会取消，因此我们判断在目前海外疫情得到控制的背景下，2021年海外电池厂扩产将明显提速。

此前预期2021年公司新接订单30-35亿元，考虑到海外扩产正加速，我们预计2021年实际订单将超40亿元。

LG新能源IPO在即，最大后段设备商杭可将充分受益LG新能源预计下半年IPO融资20万亿韩元（约1200亿人民币）扩锂电池产能，将成为2021年全球最大IPO。

LG新能源计划从2020年底120GW的产能扩张到2023年的260GW（不断上调ing），未来三年新增产能约140GW。

我们假设每GW设备投资额2亿元，则未来3年的设备投资额约280亿元。

我们假设后道设备价值量占比为30%，对应着84亿元的后道设备订单。

杭可科技作为LG后道设备一供，我们预计杭可的占有率为70%，则对应着未来三年约60亿元订单。

未来电池厂头部效应显著，绑定龙头电池厂的核心设备商将充分受益后道设备是多边缘学科的集成，包括：1）基本的高精度测试；2）高要求的安全系统：锂电池在后道环节的表现形式是能量储存，有较高的爆炸风险，因此后道设备的安全性要求高，一线电池厂供应链的进入门槛高。

未来电池厂将会头部效应明显，一线设备商产品销售中比较容易获得大订单，为了电池的稳定性和产线的运行效率不会轻易更改后段设备供应商，我们判断绑定龙头电池厂的核心设备商将充分受益。

盈利预测与投资评级：我们预计杭可2021-2023年利润分别为5.7/10.4/19.1亿元，对应估值为47/26/14X,我们认为2021年海外扩产加速+动力电池扩产高峰期确定性较强，具备研发实力的一线设备商，未来业绩和估值均存在弹性空间，维持“买入”评级。

风险提示：海外电池厂扩产低于预期，设备行业竞争格局变化。