兴业证券-光威复材-300699-营收净利润保持高速增长，受益于风电预浸料业务贡献-210421

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公司发布2020年一季报：营收6.25亿元，同比增长28.07%；归母净利润2.18亿元，同比增长27.32%；扣非后归母净利润2.08亿元，同比增长31.98%；基本每股收益0.42元/股，同比增长27.27%。

营收利润双增长。

碳纤维业务实现销售收入3.59亿元，同比增长23.46%；通用新材料板块受益于风电预浸料业务的阶段性订单贡献，实现销售收入1.08亿元，同比增长197.93%；能源新材料板块受近期碳梁用碳纤维市场供应紧张影响，实现销售收入1.38亿元，同比下降10.16%；此外，复合材料板块实现销售收入1496.29万元，同比增长229.80%，精密机械板块实现销售收入336.75万元，同比增长1,173.37%，增幅较大主要系去年同期受疫情影响较大、基数较低所致。

阶段性新增风电预浸料业务。

报告期内公司前五大客户新增艾郎科技股份有限公司，2021年第一季度销售额9483万元，占公司销售总额的15.17%，主要原因系维斯塔斯调整订单配套厂家以及阶段性新增风电预浸料业务所致。

期间费用率增加，毛利率降低：2020Q1，公司整体毛利率为54.63%，同比减少0.97pct；净利率为34.92%，同比减少0.22pct；公司期间费用0.96亿元，同比增长39.87%，期间费用占营收比重15.33%，同比增加1.29pct；其中，销售费用477.94万元，同比增长40.18%；管理费用1492.56万元，同比减少17.01%；财务费用-280.62万元，去年同期为-278.34万元；研发费用7894.09万元，同比增长58.20%。

我们维持盈利预测，预计公司2021-2023年归母净利润分别为8.81/11.41/15.21亿元，EPS分别为1.7/2.2/2.93元/股，对应4月20日收盘价PE为39/30/23倍，维持“审慎增持”评级。

风险提示：民品需求下滑或原材料供应受限；军品销售价格下调风险。