国信证券-再升科技-603601-2020年年报及2021年一季报点评：业绩表现亮眼，成长空间持续释放-210420

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全年业绩表现亮眼，Q1继续高增超预期2020年公司实现营收18.84亿元，同比+50.47%，归母净利润3.6亿元，同比+110.41%，扣非归母净利润3.4亿元，同比+106.72%，EPS为0.5037元/股。

2021Q1实现营收4.52亿元，同比+40.78%，实现归母净利润0.8亿元，同比+25.13%。

全年业绩表现亮眼主要受益下游市场需求旺盛，叠加产能释放，带动公司多种产品增长加快，过滤材料/净化设备/高效节能产品同比+126.89%/-8.87%/+55.98%，其中玻纤滤纸和其他过滤材料同比+43.47%/+467.05%；2021Q1继续保持旺盛需求，干净空气和高效节能产品收入分别同比+37.97%/+155.43%。

降本增效叠加产品结构丰富，盈利能力大幅提升2020年实现综合毛利率38.06%，同比+4.99pct，其中国内/国外毛利率39.72%/33.66%，同比+9.01/-5.71pct，国内主要受益智能制造降本增效，并新增毛利率较高口罩及熔喷产品影响，国外主因产品结构变化，纯贸易产品占比+18.25pct。

Q4单季毛利率17.18%，同比-11.84pct，主因将销售运杂费纳入营业成本核算，还原后毛利率29.14%，同比基本持平。

2020年期间费用率12.9%，同比-5.14pct，其中销售/管理/财务/研发费用率-4（同口径-0.41）/-0.49/-0.14/-0.5pct。

应用场景持续多点开花，转债提升产能助力发展持续推进新材料、新产品不同场景应用：1）干净空气领域积极响应半导体、畜牧业等产品性能新需求，着力开发汽车空气滤器产品，并在核级空气过滤纸国产化迈出一大步；2）高效节能领域迅速应对家电、冷链等高效保温VIP需求，成功打入南都电源、超威、天能等优秀电池企业，并已取得大批量订单，同时与商飞深入合作，已实现ZSZY-2A隔音隔热用玻纤棉供应保障，并成功研发高性能高硅氧纤维，已被国际知名航天公司率先使用。

2021年2月披露可转债预案，用于“年产8000吨干净空气过滤材料建设项目”等，为长期发展提供产能支持。

深耕细作、持续创新，成长空间持续释放，维持“买入”评级公司作为干净空气行业领军企业，产品、规模、技术行业领先，并持续创新不断夯实核心竞争力，积极布局新发展方向，“干净空气”和“高效节能”应用需求稳步提升，释放巨大行业增长空间，公司有望持续受益，看好长期成长性。

预计21-23年EPS为0.59/0.73/0.88元/股，对应PE为19.3/15.5/12.8x，维持“买入”评级。

风险提示：产能释放进度不及预期；新产品、新市场拓展不及预期。