中信证券-科学服务行业深度报告：科技创新研发的卖水者，科学服务行业方兴未艾-210421

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核心观点科学服务行业是服务于科技创新研发的核心行业，全球市场规模稳定增长，行业龙头市值超千亿美金从全球来看，科学服务行业是服务于科技创新研发的上游核心行业，主要的增长驱动力来自于全球政府和企业对于科技创新的投入；市场规模：2019年全球研发总支出约2.37万亿美元，CAGR6%左右→全球科学服务市场空间约为1600亿+美元，CAGR5-6%；竞争格局：全球目前仍以跨国外企竞争为主，收购整合成就一站式行业巨头→年收入规模超百亿美金，市值超千亿美金。

中国正处在创新驱动、转型升级的关键时期，科研支出高速增长驱动国内科学服务行业快速成长中国科学研究起步较晚，近年来科研投入增长显著，2019年达到2.2万亿元，CAGR13-14%→约2000亿元科学服务市场，10-15%CAGR；投入强度：2018年中国研发投入强度约2.19%，低于世界平均水平的2.27%，而美国为2.84%，日本为3.26%，以色列全球最高为4.95%；市场规模：根据科研机构和企业中的研发支出占比，分领域（实验试剂/实验耗材/分析仪器）测算，中国科学服务行业市场规超过2000亿元。

国产替代空间广阔，“本土化服务需求+中国制造优势”驱动下国内企业有望后来居上科研人员需求特点：需求零散而变化快（单个客户采购规模小）、产品种类多（上百万SKU，单个品类市场相对小）、追求便捷和效率；国产替代空间广阔：国内主要市场份额仍被国外知名企业占据，部分品类国产化率不到10%，对专业化高质量高效率本土服务需求↑；国内公司成长突破：参考海外巨头成长路径，国内企业有望利用中国制造优势和工程师红利，通过进一步加强产品研发生产和本土化服务能力，同时借助资本市场，在未来5-8年诞生1家或几家百亿收入的国内巨头，收入规模和市值都有可观的向上空间（类比2-3年前CXO板块）。

投资/配置建议：科学服务一体化平台型企业/专注某一进口可替代潜力大细分领域的国产自主品牌企业60万+SKU产品矩阵直达终端客户，稀缺的可提供综合一站式实验室服务的泰坦科技；品牌及电商平台优势国内领先的高端科研试剂龙头企业阿拉丁；国内领先的实验室一次性塑料耗材供应商，受益于新冠疫情业绩有望迎来爆发式增长的洁特生物。

风险提示：全球研发投入不及预期；国产替代速度不及预期；市场竞争加剧致毛利率下滑的风险。