东吴证券-海能达-002583-2020年年报点评：精细化运营提升效率，公专融合打开空间-210421

《东吴证券-海能达-002583-2020年年报点评：精细化运营提升效率，公专融合打开空间-210421（12页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《东吴证券-海能达-002583-2020年年报点评：精细化运营提升效率，公专融合打开空间-210421（12页）.pdf（12页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

事件：公司2020年营收61.09亿元，同比-22.11%，归母净利润0.95亿元，同比+17.93%，盈利能力稳步提升。

符合我们的预期。

公司2,300万份股票期权，占总股本的1.3%，首次授予的股票期权的行权价格为每股6.18元。

经营发展态势收紧，盈利能力提升：2020年全年营收规模连续三季度同比减少，20年Q1由于2019订单延期，营收环比增长40.38%，Q2、Q3受海外疫情蔓延影响，营收环比下降1.22%、12.72%。

因海外疫情改善，Q4营收大幅改善，环比增长31.80%。

公司加速推进宽窄融合、公网专用等新一代产品的布局，积极投入5G行业专网相关产品及应用的研发，深入布局卫星通信产品，并持续夯实传统窄带集群业务，DMR业务受疫情及诉讼冲击有一定下滑，TETRA业务逆势增长。

精细化运营提升经营效率，费控能力增强：公司持续推进精细化运营，经营性现金流持续三年为正，2019、2020年分别为10.79、6.88亿元；费控能力强，销售费用和管理费用呈下降趋势，三费占收比之和从2017年的43%下降到2020年的30%左右。

2020年底诉讼持续获有利进展，法务费用大幅回落，同比减少55%。

随着赔偿款金额的调减，我们认为诉讼事件对于后续业务的影响将逐步减少，利好公司业绩提升。

5G推动专网加快建设脚步，公专融合打开行业空间：收益5G的优性能、广应用和新基建的促进作用，5G专网将加快建设步伐，前瞻研究院预计2022年我国专网市场规模将达224亿元。

我们认为，收益于行业宽窄融合和公专融合演进趋势，随着海能达宽带产品、公网专用等新业务的加速布局，公司作为国内专网龙头，业绩将持续加速提升。

盈利预测与评级：我们维持2021-2022年净利润预测74.64/89.49亿元，预计2023年净利润104.7亿元，预计2023年EPS为0.26元。

当前市值对应2021-2023年PE28.68/23.25/20.37X，维持“买入”评级风险提示：诉讼进展不及预期；海外疫情加剧；新产品拓展不及预期。