国信证券-联泓新科-003022-2021年一季报点评：业绩处于预告上限，一体化布局带动高质量发展-210422

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单季利润创历史新高，毛利率大幅提高，现金流改善明显公司21Q1营收18.03亿元（YoY+53.70%，QoQ-8.45%），归母净利润2.70亿元（YoY+173.40%，QoQ+23.78%），扣非后归母净利润2.58亿元（YoY+178.72%，QoQ+22.01%），归母净利润处于预告上限，为历史最好水平。

公司21Q1毛利率26.42%（YoY+7.64pp，QoQ+5.78pp），净利率为14.95%（YoY+6.55pp，QoQ+3.90pp），经营活动现金流净额为2.61亿元（+306.60%），同比大幅改善。

EVA景气度持续提升，降本增效成果显著公司业绩大幅增长主要原因有三：一是光伏、线缆等下游需求持续增长，EVA销售价格大幅上涨，21Q1的EVA均价为20500元/吨（YoY+）；二是募投项目OCC项目自2020年第四季度投产以来，原料甲醇单耗下降约10%，生产成本显著降低，公司毛利率、净利率大幅改善；三是资本结构进一步改善，财务费用同比降低，公司21Q1三费率为6.65%（YoY-0.78pp），其中财务费用率由3.20%下降至1.64%。

在建项目有序推进，公司实施一体化布局，发展未来可期公司募投项目“EVA装置管式尾技术升级改造项目”，计划于2022年上半年建成投产。

投产后EVA整体产能将至少增加1.8万吨/年，且光伏胶膜料产量和占比将会大幅提高。

募投项目“6.5万吨/年特种精细化学品项目”，已经完成工艺包设计和基础设计。

技改项目“聚丙烯装置二反技术改造项目”计划于21Q4投产。

投产后高端聚丙烯专用料产能将增加约8万吨/年。

公司拟现金收购新能凤凰82.5%股权，进一步加强甲醇自给率，实现上下游一体化布局，未来发展可期。

风险提示：原材料价格大幅波动风险；产品需求不及预期的风险；在建项目进度不及预期的风险。

投资建议：上调盈利预测，维持“买入”评级。

我们上调公司2021-2023年盈利预测，预计2021-2023年归母净利润分别为11.40/14.19/16.06亿元（原值为9.1/11.8/13.5亿元），同比增速78.0%/24.5%/13.2%；摊薄EPS=1.11/1.38/1.56元，当前股价对应PE=29.2/23.5/20.7x，维持“买入”评级。