中银国际-亿纬锂能-300014-动力电池收入大增，年报业绩显著回暖-210422

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公司发布2020年年报，盈利16.52亿元，同比增长9%；剔除思摩尔国际的计提影响，实现盈利21.91亿元，同比增长44%；维持买入评级。

支撑评级的要点剔除思摩尔国际计提影响，公司2020年盈利同比增长44%：公司发布2020年年报，全年实现营业收入81.62亿元，同比增长27.30%，归属上市公司股东净利润16.52亿元，同比增长8.54%；扣非后净利润15.26亿元，同比增长2.30%。

剔除参股公司思摩尔国际非经常性和非现金项目计提影响的盈利21.91亿元，同比增长43.93%。

动力电池收入大幅增长：2020年公司动力电池产能稳步扩张，多技术路线并行发展的战略布局初见成效，在乘用车、储能等领域增长迅速。

软包三元电池进入产能释放期，产能利用率处于较高水平，继续开拓国内外知名车企。

磷酸铁锂方面，公司在工程动力市场和储能领域取得了良好成绩。

公司自主开发的方形三元电池正式推出市场，获得国际一流客户的多个项目定点。

全年公司锂离子电池实现收入66.70亿元，同比增长47.59%，毛利率同比提升2.37个百分点至26.13%；其中动力电池业务实现收入40.64亿元，同比大幅增长93.08%；其中控股子公司亿纬集能收入23.77亿元，净利润2.67亿元，净利率11.25%。

消费电池基本保持稳定：受ETC行业锂原电池需求节奏变化等因素影响，公司2020年锂原电池收入14.91亿元，同比下降21.17%，毛利率同比下降2.06个百分点至41.89%。

公司主要应用于TWS的豆式电池出货规模增长明显；在工具及小型动力领域均进入国际和国内一流客户体系，形成稳定批量交货。

全年公司消费电池业务收入同比下降4.85%至40.98亿元。

估值结合公司2020年年报与行业变化，我们将公司2021-2023年的预测每股盈利调整至1.64/2.29/3.07元（原预测摊薄每股收益为1.29/1.54/-元），对应市盈率49.7/35.7/26.6倍；维持买入评级。

评级面临的主要风险电子烟政策风险；新能源汽车需求不达预期；战略客户导入不达预期；消费电池需求不达预期；价格竞争超预期；原材料价格波动风险。