世纪证券-隆基股份-601012-隆基股份2020及2021Q1财报点评：业绩持续增长，竞争优势凸显-210421

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核心观点：1)公司业绩持续高增长。

2020年度，公司实现收入545.8亿元（+66%），归母净利润85.5亿元（+62%），四个季度营收同比增速分别为51%/37%/60%/103%，归母净利润同比增速分别为205%/61%/52%/22%。

2021年一季度，公司营收及归母净利润同比增速分别达84%及34%，持续保持快速增长。

营收较快增长主要是组件业务增长较快，利润增速低于收入增速主要是组件业务毛利率低于硅片业务所致。

2)组件市占率大幅提升，海外市场快速拓展。

2020年，公司硅片产量58.9GW（+67.1%），其中外销31.8GW（+25.7%），自用26.3GW，同比大幅增长约160%；组件产量26.6GW（+198.7%），外销24GW（+224%），自用0.57GW。

2020年公司组件产品全球市场占有率约19%，同比大幅提升11pcts。

公司继续推进全球化战略，持续拓展海外市场，全年海外收入214.6亿元，同比增长70%，占总收入达40%3)持续保持规模、技术成本优势。

2020年末，公司单晶硅片、电池及组件产能分别达85GW、30GW及50GW，行业领先，持续保持规模优势。

全年研发投入25.9亿元（+55%），占营业收入4.8%。

公司大尺寸产品和N型产品品质控制水平持续提升，核心关键品质指标持续优化，非硅成本进一步降低，其中拉晶环节平均单位非硅成本同比下降10%，切片环节平均单位非硅成本同比下降10.8%，硅片质量和成本保持行业领先。

4)盈利预测与投资评级。

根据我们的盈利预测，公司2021-2023年EPS分别为2.95/3.93/4.84元，对应市盈率为31/24/19倍。

全球光伏需求确定性强，公司规模、技术成本及品牌优势明显，行业集中度将持续提升，维持公司“增持”评级。

5)风险提示：国际贸易保护风险；新冠疫情导致需求下滑风险；市场竞争风险。