群益证券-歌尔股份-002241-2Q21延续高增长态势-210422

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结论与建议：公司发布业绩，1Q21营收增长117%，扣非后净利润6亿元，YOY增长100%，同时2Q21净利润5.9亿-8.3亿元，YOY增长2成-7成，反映智能硬件及智能声学整机需求端的旺盛。

展望未来，我们预计AR/VR需求快速增长，公司光学、声学产品结合将更为紧密，同时公司计划分拆微电子子公司创业板上市，加速MEMS业务的发展，同时进一步推升公司估值的提升。

我们预计公司2021-22年可实现净利润41亿、51亿元，YoY增长43%和增长25%，EPS为1.2元、1.5元，对应PE分别为29倍、23倍，给予“买入”的投资建议。

1Q21业绩大幅提升：2021年1季度公司实现营收140.3亿元,YOY增长116.7%;实现净利润9.7亿元,YOY增长228.4%,扣非后净利润6亿元，YOY增长100%，EPS0.29元。

公司业绩处于业绩预告上限。

公司1Q21净利润大幅增长的原因后在于：1公司持有的KopinCorporation（高平电子）股权投资收益4亿元，推动公司当期净利润大幅上升；2耳机、虚拟现实产品收入同比大幅增加;3公司规模效应不断提升，期间费用率较上年同期下降了2.3个百分点至9.6%。

从毛利率来看，1Q21公司综合毛利率14.6%，较上年同期下降2.2个百分点，反映相对低毛利的智能声学整机及智能硬件产品结构性的变化，环比来看，公司综合毛利率较4Q20提升了1个百分点。

2Q21指引乐观：公司预计1H21净利润15.6亿元-18亿元，YOY增长100%-130%，相应的2Q21净利为5.9-8.3亿元，YOY增长23%-71%，反应公司虚拟现实产品、智能无线耳机产品收入增加，盈利能力有望持续改善，业绩延续1Q的快速增长态势。

盈利预测和投资建议：我们预计公司2021-22年可实现净利润41亿、51亿元，YoY增长43%和增长25%，EPS为1.2元、1.5元，对应PE分别为29倍、23倍，维持“买入”的投资建议。

风险提示：AR/VR需求低于预期，疫情影响超预期。