兴业证券-顺博合金-002996-Q1业绩超预期，布局华中&华南巩固龙头地位-210423

《兴业证券-顺博合金-002996-Q1业绩超预期，布局华中&华南巩固龙头地位-210423（7页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《兴业证券-顺博合金-002996-Q1业绩超预期，布局华中&华南巩固龙头地位-210423（7页）.pdf（7页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

事件―公司2020年度&2021Q1业绩报告：2020年公司实现营业收入48.69亿元，同比+11.84%，实现归母净利润1.96亿元，同比+16.44%，全年业绩符合预期。

分季度来看：2020Q4公司实现营业收入18.52亿元，同比+44.16%，实现归母净利润0.84亿元，同比+25.86%，。

2021Q1公司实现营业收入16.63亿元，同比+116.13%，归母净利润7850.15万元，同比+135.77%，2021Q1业绩超预期。

点评：量价齐升，毛利率创10年新高①核心牌号量价齐升，叠加产品结构调整，销售毛利率创10年新高。

公司2020年再生铝产量为36.97万吨，同比增长8.02%，销量为36.72万吨，同比增长6.74%。

其中核心产品ADC12产量销量或为23.32万吨，同比增长11.74%，销售均价增长约1000元/吨；A380销量预计为2.56万吨，同比+29.95%，销售均价增长600元/吨；其它铝合金锭销量约为10.12万吨，销售均价增长700元/吨。

随着核心牌号量价齐升与公司产品结构调整，销售毛利率达8.39%，销售净利率达5.37%，均创10年新高。

②财务费用改善明显，期间费用微增。

公司2020年期间费用合计1.15亿元，其中销售费用为0.44亿元，同比+12.4%；管理费用为0.42亿元，同比增长12.05%；财务费用为0.29亿元，同比减少13.11%。

③资产减值损失改善，但信用减值损失增加明显，拖累业绩。

2020年公司资产减值损失&信用减值损失合计为0.26亿元，同比增加0.11亿元。

其中资产减值损失为0，同比改善258万元。

但信用减值损失为0.26亿元，同比增加0.14亿元，主要是由于应收票据&应收账款坏账损失增加所致。

④湖北顺博建设中，对当期略有拖累。

公司核心子公司合计5家，除两江学院外，均以生产铝合金锭为主营业务。

由于2020年湖北顺博处于建设期，净利润为-821.54万元，对当期利润略有拖累。

但2021Q1湖北顺博已正式投产，并进入试运行阶段，2021有望为公司贡献利润。

未来展望：扩建再生铝产能，完善华中及华南区域布局。

①加码再生铝，顺势扩张持续成长可期；②定位于华中地区以及广东省，填补了华中地区的产能空白，同时弥补了华南地区的产能不足。

业绩预测：随着再生铝市场的逐步扩大以及公司新增产能将于2022年逐步达产，上调公司业绩，预计2021-2023年归母净利分别为2.9亿元、3.91亿元和4.06亿元，对应EPS分别为0.66元、0.89元和0.92元，对应目前股价（4月22日）的PE分别为30.88倍、22.9和22.04倍，维持公司“审慎增持”评级。

风险提示：下游需求不及预期、海外电解铝投产超预期、宏观风险。