国信证券-科锐国际-300662-2020年年报点评：年报靓丽符合预期，线下线上共振-210423

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2020年国内业绩同增约32%，表现靓丽符合预期2020年，公司营收39.32亿/+10%（同口径大陆增29%）；业绩1.86亿/+22%（国内+32%），与业绩快报基本一致；扣除非经及股权激励成本增26%，其中Q4增46%+，表现靓丽。

EPS1.04元，符合预期。

国内灵活用工持续高增长，其他业务承压，拓展技术业务2020年，公司整体灵活用工收入31亿/+13%，其中大陆可比口径增40%（H1/2分别30%+/50%+）；猎头收入为4.6亿元/-12%（H1/2分别-6%/-17%），大陆地区下滑9%；RPO受经济拖累明显，收入下滑26%（H1/2分别-28%/-24%）。

Investigo收入12.2亿/-16%，贡献权益净利润968万/-46%（H1/2分别-39%/-55%）。

剔除Investigo、非经损益、股权激励成本，全年业绩增速估算为37%，下半年估算为44%+，较上半年的30%进一步提速。

加强技术投入，对内升级CTS系统，对外推出才到云/智能招考管理系统/禾蛙/即派盒子等产品/方案，拓展政府客户。

毛利率同减0.74pct，期间费用率同减0.51pct。

预计灵活用工业务持续表现优秀，技术赋能有望进一步打开空间公司预计Q1业绩3688-4215万元，同增40%-60%；扣除非经及员工持股成本后同增96%-125%，低基数上表现靓丽（19Q1-21Q1复合增速为25%-34%）；经济复苏+科锐战略生态完善，预计灵活用工继续高增长，猎头和RPO增速也有望转正；Investigo仍受欧洲疫情影响。

展望全年，预计国内灵活用工仍将保持良好趋势，且经济回暖下猎头、RPO、Investigo也有望持续改善。

中线来看，公司拟定增加强技术平台建设、增强ToG业务等，搭建人力资源服务平台，有望进一步打开成长空间；而且我国灵活用工尚处高速发展期，公司全产业链布局下有望明显受益，未来也不排除进一步并购的可能性。

风险提示宏观、疫情等；并购整合不达预期；新技术业务不及预期等。

业务增长/复苏趋势良好，关注技术业务的发展，维持“增持”预计21-23年EPS为1.34/1.69/2.12元，对应PE42/33/27x。

短期灵活用工有望维持高增长，其他业务有望持续复苏；中线持续看好灵活用工行业及公司技术赋能下的成长潜力，维持“增持”评级。