中银国际-亿田智能-300911-2020年报：产品优化渠道完善，助力业绩高增-210422

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亿田智能公布2020年报：2020年公司实现营业收入7.16亿元，YOY+9.38%，归母净利润1.44亿元，YOY+46.20%；Q4实现营业收入2.37亿元，YOY+17.34%，归母净利润0.48亿元，YOY+12.84%。

支撑评级的要点产品渠道双提升，助力营收稳定增长。

1）渠道端：2020年公司在工程、家装、电商、新零售等板块进行战略布局。

工程渠道方面挺进500强地产首选供应商，入选百强地产采购目录；家装渠道方面与全国300多家装企签约，实现新的销售增量；同时重视电商渠道发展，实现线上线下融合贯通。

根据奥维云网数据，2020年亿田集成灶线上市占率6.44%，同比增长1pct。

2）产品端：2020年公司推出天猫精灵款、蒸烤独立集成灶、集成不锈钢厨房等行业首创新品，获得良好的市场口碑。

公司以高端集成灶产品、整体厨房、智能厨房作为开发方向，加大研发投入，提升公司产品的竞争优势，为持续提升公司的研发能力和创新水平提供支持，坚持高质量发展之路。

产品结构优化管理效率提升，盈利能力稳步增强。

2020年公司实现毛利率45.59%，同比+2.47pct；实现净利率20.07%，同比+5.05pct。

新品推出优化产品结构，带动公司毛利率上行。

费用率方面，销售费用率+0.59pct，管理费用率-1.87pct，公司在绩效管理方面推行全员一岗一考核及积分管理试点，通过智能制造提升了人均产能和人均效率，管理变革降本增效显著，盈利能力稳步提升。

估值公司深耕国内市场，把握市场发展机遇，利用品牌、质量、设计等优势，积极布局营销网络，推行大商制与多渠道协同发展。

在当前股本下，预计公司2021-2023年EPS分别为1.70元/2.13元/2.64元，对应市盈率34.4倍/27.4倍/22.1倍，维持增持评级。

评级面临的主要风险产品结构单一的风险；市场竞争加剧的风险；原材料价格波动风险等。