西南证券-荃银高科-300087-政策利好叠加种植需求转变，公司迎发展黄金期-210422

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事件：公司公布2020年度报告，报告期公司实现营业总收入16亿元，较上年同期增长38.8%；归属于上市公司股东的净利润1.3亿元，同比增长41.1%。

销量增长喜人，业绩符合预期。

报告期内营收及归母净利润较上年同期增加的主要原因为：1、挥科研创新优势，品种综合性状突出；强化营销，加大市场开拓力度，公司种子业务持续增长，主推杂交水稻品种国内外市场表现良好。

2、与产业链粮食加工企业等相关品牌公司深入合作，订单农业业务规模增加。

3、通过实施员工持股计划，全面调动了员工的积极性。

报告期内公司新增授权的植物新品种权23项公司及控股子公司通过自主或合作选育方式新增审定的水稻品种101个（国审59个），玉米品种16个（国审5个）。

我们认为公司品种竞争力持续提升，向“未来进入世界种业前十强”的战略目标逐步推进。

多项政策利好，转基因相关审批稳步推进。

农业农村部发布文件称鼓励农业转基因生物原始创新和规范生物材料转移转让转育。

鼓励已获得生产应用安全证书的农业转基因生物向优良品种转育，加速成果推广应用。

且生物育种作为8个被“点名”的战略性国家重大科技项目之一，被写入国家十四五规划纲要；2020年中央经济工作会议对农业的重点转向解决好种子和耕地问题，保障粮食安全，有序推进生物育种；2021年中央一号文件指出，要加强农业种质资源保护开发利用，加快实施农业生物育种重大科技项目。

我们认为在国家多项政策鼓励下，国内转基因将迎来规范化、良性竞争的巨大市场。

种植需求偏向米质，公司产品受益。

从水稻价格历史变动来看，自2017年开始优质水稻价格与整体水稻价格产生背离，呈明显上升趋势。

我们认为我国居民种植需求已从对产量需求为主开始转变为对米质需求。

根据我国国审评定数据，荃银品种米质表现优异（主力在1-2级，一般在3级），而其他指标也领先行业，符合未来居民消费习惯升级趋势，市占率有望从10%提升至20%，进一步拉动公司水稻业务销售收入增长。

盈利预测与投资建议。

预计2021-2023年EPS分别为0.52元、0.69元、0.92元，对应动态PE分别为42、32、24倍，维持“买入”评级。

风险提示：市场竞争或加剧、公司产品销售或不及预期、疫情或加剧。