华西证券-新雷能-300593-业绩超预期增长，通信海外订单回暖加速-210423

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1、事件：2021Q1公司营业收入约为2.83亿元，同比增长181.87%，实现归母净利润5118万元，同比增长1187.23%，基本每股收益0.31元，同比增长1450.0%。

营业收入及归母净利润均实现大幅增长。

2、特种电源业务维持高增，疫情拖累效应已除报告期内，特种电源业务持续验证高增长势头，航空航天特种订单抬高整体利润空间，特种、定制电源产品交付周期加快，品种、数量均维持高增。

永力科技基本摆脱疫情拖累，业绩重回上升轨道。

在十四五订单驱动下，永力科技前期扩产及西安、深圳子公司的新增产能释放，公司特种订单业务延续2020年的高增长态势；疫情期间民船、军工配套业务对永力科技的拖累效应已逐渐消除，前五大客户占营收比重下降，客户订单来源更加灵活，民用品种产能有望成为新的增长亮点；研发投入力度不减，积极扩充产品线，以技术积累和产品升级打开利润空间天花板。

3、通信电源业务重拾升势，海外出口订单饱满通信电源业务率先受益国内需求强劲回升，延续2020年下半年业务生态回暖；受疫情影响严重的海外出口收入一季度重拾升势，出口订单在手饱满，应收账款大幅增加。

报告期内，通信及网络领域业务回暖明显，海外出口桎梏已破，出口订单饱满，预计在疫情稳定修复情况下海外订单有望持续。

随着Q2国内通信领域电源订单开始交付，通信及网络领域业务有望开启底部抬升走势。

4、立足国产化浪潮，电源业务头部化优势凸显受中美贸易战带来的“阵痛”警醒，我国促进电子产业国产化的刚性需求得以明确，电源类电子配套产业增长空间巨大。

公司紧抓国产替代需求上行周期，疫情后加速产能建设，特种订单业务头部化趋势逐渐显现。

公司2020年受疫情影响，部分业务订单拖累增长速度，但公司积极投入研发及充分利用上行周期备产扩产，于一季度实现在需求高增阶段高效利用产能。

伴随2021年航空航天新型装备的品种及数量持续增长，军品电源、定制电源等特种电源业务将不断扩充规模，产品结构将向着确定性及持续性更佳的方向发展，毛利率提升空间留有足够想象空间。

此外通信领域，2020Q3深圳雷能完成扩产搬迁，为后续国内外5G产业发展做好充分产能准备，后续5G领域产品线放量可期。

铁路及轨道电源领域有望开拓新蓝海，同时新雷能积极布局网络数通领域，利用平台化技术优势扩充产品矩阵，发力服务器电源领域，未来成长高度可期。

6、投资建议：疫情影响海外通信业务具备一定不确定性，维持盈利预测不变，预计2021-2023年归母净利润为1.9亿元、2.9亿元、4.0亿元，对应现价PE分别为39.5X/25.6X/18.4X，维持“增持”评级。

7、风险提示：海外疫情反复带来的需求不稳定性风险，全球政治格局不稳定性风险，国内5G电源市场推广不及预期，军工订单交付及确认收入节奏不及预期，系统性风险。