国信证券-日月股份-603218-2020年年报及2021年一季报点评：产品结构升级，控本能力突出-210423

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2020年业绩符合预期，业绩大幅增长2020全年营收51.11亿元（+46.61%），归母净利润9.79亿元（+94.1%），扣非归母净利润38.03亿元（+94.1%）。

其中四季度单季营收13.77亿元（+31.8%），归母净利润2.78亿元（+73.6%）,扣非归母净利润2.69亿元（+70.8%），收入和扣非归母净利润符合预期，全年业绩符合预期。

Q1产品结构优化升级，降本能力超群2021Q1公司实现营业收入12.55亿元，同比增长50.7%，毛利率同比提升2.52个百分点，环比提升2.94个百分点至28.83%；销售净利率环比提升1.52个百分点至21.68%。

公司黑色金属占成本比重40-50%，面对上游生铁价格同比上涨14%的情况，公司通过供应链管理和工艺改进，成功克服材料涨价问题，实现毛利率同比环比双增长，控制成本能力卓越。

同时大兆瓦风电铸件和出口占比提升，进一步优化产品结构，提升单位产量的盈利能力。

全球碳中和进程促进两海战略发展随着需求的快速释放和公司大兆瓦铸件募投项目的逐步达产，未来5年公司稳步进入黄金发展期，公司还计划新增20万吨铸造及精加工配套产能，成为全球海上风电铸件市占率过半的龙头企业，同时巩固陆风铸件领头羊地位，经营业绩有望持续提升。

风险提示：风电行业发展不达预期；生铁、废钢等原材料价格暴涨。

投资建议：上调盈利预测，维持“买入”评级。

根据一季度业绩和最新投产计划，我们对2021-2022年盈利预测做出小幅调整，并新增23年相关预测：2021-2023年预期营业收入为60/69/86亿元（原预测值为62/67亿元），归母净利润13.04/14.34/17.77亿元，原预测值为12.06/15.23。

2021-2023年摊薄EPS=1.35/1.48/1.84元，当前股价对应PE26/24/19x，上调合理估值区间至40.57-46.40元（原区间为28.48-32.64元），较当前股价溢价15-31%，维持“买入”评级。