光大证券-首商股份-600723-2020年年报点评：业绩符合预告，与王府井合作进一步提升竞争实力-210424

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公司2020年营收同比减少68.40%，实现归母净利润-0.34亿元公司公布2020年年报：2020年实现营业收入31.43亿元，同比减少68.40%；实现归母净利润-0.34亿元，折合成全面摊薄EPS为-0.05元；实现扣非归母净利润-0.69亿元。

单季度拆分来看，4Q2020实现营业收入9.63亿元，同比减少63.78%；实现归母净利润0.50亿元，折合成全面摊薄EPS为0.08元，同比减少50.12%；实现扣非归母净利润0.61亿元，同比减少27.42%。

公司2020年综合毛利率上升4.84个百分点，期间费用率上升11.84个百分点2020年公司综合毛利率为28.79%，同比上升4.84个百分点。

单季度拆分来看，4Q2020公司综合毛利率为36.11%，同比上升12.84个百分点。

2020年公司期间费用率为29.17%，同比上升11.84个百分点，其中，销售/管理/财务费用率分别为11.71%/17.58%/-0.12%，同比分别变化+2.75/+9.31/-0.21个百分点。

4Q2020公司期间费用率为21.31%，同比上升4.01个百分点，其中，销售/管理/财务费用率分别为9.20%/13.04%/-0.94%，同比分别变化+0.68/+3.91/-0.58个百分点。

占据上下游优势跨区域发展，与王府井合作进一步提升竞争实力报告期内，截止至2020年12月底，公司共有门店474家，主营门店遍布北京、天津、成都、兰州、乌鲁木齐等多座大中城市，总建筑面积约80万平方米。

上游方面，公司持续发力供应商管理和维护，搭建资源共享平台，与供应商继续保持紧密合作，拓展新的市场空间。

下游方面，公司旗下数家企业十多家门店目前已经拥有超过150万的会员，拥有稳定的上下游资源优势。

公司于2021年1月30日发布关于换股吸收交易预案公告，解决了优势区域均为华北的两家公司的同业竞争隐忧，进一步增强公司竞争实力。

同时发布业绩预告(预计2020年归母净利润为-0.3至-0.45亿元)。

维持盈利预测，维持“买入”评级公司业绩符合预告，我们维持对公司2021/2022年EPS的预测0.47/0.51元，新增对2023年预测0.55元。

公司在和王府井合并后有助于更高效的配置自身优质物业，维持“买入”评级。

风险提示传统百货门店转型不达预期，购物中心发展不达预期，换股合并推进不达预期。