兴业证券-兴财富第259期：市场反弹能持续吗？-210425

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综合结论：从周度层面观察，目前股票择时模型中看多的因子数量多于看空的因子数量，我们认为大盘有望持续回暖。

从市场风格来看，本周沪深300和创业板指轮动策略发出沪深300指数更优的信号。

量化择时模型本周对利率债发出看多信号。

因子表现回顾：在上周的周报观点中，择时模型中看多的因子数量与看空的因子数量相近，实体经济指标发出看多信号，但是市场的风险偏好仍然偏低，我们认为大盘仍然以震荡的行情为主；从本周市场的表现来看，万得全A周一上涨2.11%，随后几个交易日市场整体呈震荡走势，周度上涨2.66%。

A股择时观点：国内实体经济的景气水平整体保持平稳，基本面仍然处于复苏通道，择时模型所跟踪的因子本周没有数据更新，目前模型跟踪的实体经济因子发出看多的信号，一方面，3月工业增加值同比为14.10%，与固定资产投资完成额基础设施建设投资累计同比因子目前均处于历史的较高分位点；另一方面PMI已经连续多月位于荣枯线以上，PMI新出口订单目前也处于历史偏高水平，两因子均发出看多信号。

从通胀指标观察，上游原材料价格大幅上涨使得3月的PPI涨幅超预期，当前PPI环比为1.60%，处于2002年以来的历史高点，而且市场预期未来的数值将持续走高，PPI上行背景下通胀预期回升，货币政策放松的可能性不大。

本期流动性指标发出看多的信号，资金面较宽松，短期的利率水平较20个交易日前的水平有一定下降。

量化择时模型中跟踪的ShiborON和Shibor2W略低于20个交易日前的水平，七天期回购利率处于历史偏低分位点，目前均发出看多信号。

根据技术指标观察，万得全A最近20个交易日以来上涨4.76%，最近60个交易日以来下跌5.16%，一个月和三个月动量共同发出看平的信号；从跨市场角度分析，择时模型中跟踪的美元兑离岸人民币汇率近期有所下行，对风险偏好的影响偏正面。

风格观点：从市场风格来看，本周沪深300和创业板指轮动策略发出沪深300指数更优的信号。

利率债择时观点：择时模型本周对利率债发出看多信号。

截至4月23日的10年期国债到期收益率为3.1719%，根据历史走势来看没有明显的趋势，且目前处于滚动观察窗口的43.48%的分位点，估值因子发出中性信号；从基本面跟踪的因子来看，工业增加值的差分因子目前处于历史的偏低水平，对债券发出看多信号；从通胀角度观察，近期大宗商品表现突出，市场的通胀预期偏强，3月的CPI同比为0.4%，较上月的-0.2%有所提升，CPI同比差分指标目前发出看空信号；从债券市场技术面指标来看，债券净价指数近期有所反弹，动量指标发出看多信号；从短期资金流向角度观察，近期A股调整较为明显，最近40个交易日的跌幅为2.58%，配置资金可能有意愿从股市流向债市。

风险提示：择时模型结论是基于合理假设前提下结合历史数据推导得出，在市场环境转变时模型存在失效的风险。