国金证券-新亚强-603155-业绩符合预期，项目落地看助力长期成长-210425

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事件4月25日，公司发布2020年报，公司2020年实现营业收入4.9亿元，同比减少18.5%，归母净利润1.57亿元，同比减少28.2%；同时公司发布2021年1季报，2021年1季度公司实现营业收入1.93亿元，同比增长73.3%，归母净利润约7100万元，同比增长71.8%，业绩符合预期。

经营分析公司产品价格同比下滑，但产销率向好。

公司功能性助剂产品2020年销售均价为5.19万元/吨，同比下滑32.57%；2021年1季度产品均价5.33万元/吨，同比下滑11.5%，环比来看，价格已经企稳。

公司苯基氯硅烷产品2020年价格为3.33万元/吨，同比下滑38%；2021年1季度产品价格为4.5万元/吨，同比下滑5.3%，环比来看，价格已经企稳。

其中功能性助剂的核心原材料三甲基氯硅烷价格1.44万元/吨，同比下滑37%；2021年1季度价格为1.47万元/吨，同比上涨8.42%。

从产销量来看，公司功能性助剂产品2020年产量6840吨，销量7359吨，产销率108%，苯基氯硅烷产品2020年产量1200吨，销量1407吨，产销率117%。

功能性助剂及苯基氯硅烷下游产品扩产，看好长期成长。

公司目前突破电子级六甲基二硅氮烷技术，电子级六甲基二硅氮烷价值量是普通级六甲基二硅氮烷价值量的3倍以上，随着电子级六甲基二硅氮烷的持续放量，公司的盈利结构将持续优化。

根据环评报告，公司3000吨乙烯基双封头已经扩产并放量。

根据公司公告，公司目前在扩产功能性助剂11100吨，预计在2021年2季度完工；2万吨苯基氯硅烷下游产品预计在2022年8月完工。

盈利预测与投资建议公司乙烯基双封头产品放量，功能性助剂产品扩产，并向苯基氯硅烷下游延伸，我们预测公司2021-2023年归母净利润分别为2.98、3.8和4.9亿元（2021-2022年归母净利润预测前值分别为2.63和3.6亿元）；EPS分别为1.91、2.46和3.17元，当前市值对应PE分别为20.6、16和12.4，维持“买入”评级。

风险提示产能建设进度不及预期；产品竞争格局恶化；产品价格波动风险；解禁风险；汇率波动。