东兴证券-佰仁医疗-688198-业绩点评：瓣膜业务增长强劲，动物源性植介入研发平台崛起-210426

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事件：公司发布2020年报及2021年1季度报。

2020年公司营业收入、归母净利润和扣非后归母净利润分别为1.82、0.57、0.41亿元；同比增速分别为24.6%、-10.4%、-30.3%。

2021年Q1营业收入、归母净利润和扣非后归母净利润分别为0.52、0.09和0.07亿元；同比增速分别为120.8%、-1.1%、-1.6%。

公司2020年业绩实现高速增长，2021年Q1增速超预期：1）2020年公司克服疫情影响，调整营销策略，实现营业收入1.82亿元,同比增长24.57%;剔除股份支付的影响，归母净利润同比增长38.5%；2020年Q1-Q4单季度营收逐渐加速，逐渐摆脱疫情影响，全年实现业绩高速增长；其中心脏瓣膜置换与修复业务营收为0.53亿元，同比增长49.4%，表现亮眼。

2）2021年Q1剔除股份支付影响，实现归母净利润0.25亿元，同比增长173.86%，心脏瓣膜产品收入同比增长994.40%（较2019年Q1增长491.93%），Q1业绩表现超预期。

生物心脏瓣膜市场崛起，公司抗钙化牛心包产品有望带动业绩增长。

2020年中国生物心脏瓣膜市场总销量为2.2万枚，市场规模增加约25%。

其中，牛心包瓣实现了对猪心包瓣连续两年的超越。

公司牛心包瓣于2003年获得注册，是国内最早注册、目前唯一有长期循证医学数据的国产产品；大量、长期的临床使用数据，不仅增强了院内医生和患者的使用信心，同时给予了公司在产品改进及后续产品设计上的优势。

此外，公司原创抗钙化技术，大大提升了瓣膜在人体内的使用寿命，其优秀表现亦得到市场认同，市场份额不断提升。

产品研发持续投入，动物源性植介入研发平台崛起。

公司持续加大研发投入，2020年公司研发费用达2877万元，同比增长89.91%。

预计公司将持续保持对研发的高投入，以保持自身产品优势。

公司产品覆盖三个板块，分别是心脏瓣膜置换与修复、先天性心脏病植介入治疗和外科软组织修复。

目前，公司多款产品已经进入到关键临床阶段，产品布局不断扩张、加深。