银河证券-立华股份-300761-黄鸡价格上涨，21Q1业绩增长显著-210426

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核心观点：事件公司发布2021年第一季度报告。

受益于黄羽鸡价格上涨，公司21Q1业绩大幅提升2021Q1，公司营业收入为27.36亿元，同比+81.08%；归母净利润2.88亿元，同比+246.37%；扣非后归母净利润2.91亿元，同比+230.41%。

综合毛利率为17.47%，价格恢复显著。

期间费用率为6.57%，同比-0.49pct。

受益于黄羽鸡市场供求关系改善，黄羽鸡价格上涨，利好公司业绩大幅度提升。

黄鸡出栏与价格高增长，业绩正反馈显著20Q1公司销售黄羽鸡8112.67万只，同比+27.7%，销售均价为14.25元/kg，同比+40.95%，销售收入为23.09亿元，同比+76.1%。

受上游豆粕、玉米等原材料价格高位影响，公司21Q1饲料成本有所回升。

但从行业层面看，饲料价格涨跌是一致的，公司在行业整体变化背景下依旧具备显著的成本优势。

同时，公司保持稳健的黄羽鸡出栏年均增长，我们看好在黄鸡价格恢复背景下，公司业绩层面的正向反馈。

4月份黄鸡均价震荡，看好全年价格回归根据新牧网数据，2021年一季度我国黄羽鸡品类均价为7.68元/kg，20年同期为5.16元，同比上涨48.84%，价格恢复态势显著。

4月以来受生猪价格下行影响及黄羽鸡短期供需关系影响，整体价格呈现震荡下行趋势，4月均价为7.38元/kg，环比3月份下行2.89%。

我们认为短期波动属于正常状态，考虑到行业历史走势、中期供需状态以及猪价情况，我们认为21年黄羽鸡价格呈现恢复性态势，同比20年价格将有显著回升状态，对于公司来说，业务盈利能力将显著恢复。

投资建议公司为黄羽鸡养殖行业华东区龙头，具备成本领先的显著优势以及出栏稳健增长，在黄羽鸡价格恢复性增长的背景下，我们看好21年业绩的显著提升。

我们预计公司2021-2023年EPS分别3.2、4.35、4.23元，对应PE为11、8、8倍，维持“推荐”评级。

风险提示1、动物疫病与自然灾害的风险；2、原材料供应及价格波动的风险；3、产品价格波动的风险；4、合作养殖模式引发的风险；5、食品安全的风险等。