华创证券-信维通信-300136-2020年报&2021年一季报点评：公司业绩短期承压，长期发展趋势向好-210425

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事项：2021年4月25日，公司发布2020年年度报告及2021年第一季度报告：1）公司2020年实现营业收入63.94亿元，同比增长24.53%；实现归母净利润9.72亿元，同比减少4.66%。

2）公司2021Q1实现营业收入16.13亿元，同比增长54.40%；实现归母净利润1.15亿元，同比增长83.70%。

评论：公司业绩短期承压，看好公司长期发展态势。

公司在2020年第4季度季节性降价，同时毛利率相对较低的无线充电业务收入占比提升，导致2020Q4毛利率环比减少19.26pct至21.25%；公司2020Q4扣非后归母净利润为负，主要是由于大幅计提股权激励费用和资产减值损失。

公司与大客户的合作良好，2021Q1实现营业收入16.13亿元，同比增长54.40%；实现归母净利润1.15亿元，同比增长83.70%，一季度公司积极拓展新业务，执行就地过年政策以保障生产，导致净利润受到一定影响。

展望未来，公司“泛射频”战略稳步推进，各项业务顺利展开，公司长期发展态势不变。

主营业务稳健增长，长期成长趋势不变。

安卓5G手机由于内部复杂度的提升，ASP显著增加，公司凭借着丰富的天线设计经验，有望深度受益5G手机渗透率的提升；公司在无线充电领域是业内最早布局的厂商，凭借着材料模组垂直一体化的优势，公司大客户端持续突破，份额提升，品类扩张，随着无线充电生态的完善，公司有望持续受益于行业需求的释放；BTB连接器及EMI/EMC业务受益于旺盛的客户需求及自身产品优势，有望实现较快增长。

重视研发投入，加码无线充电、滤波器及LCP等业务，为成长注入新动能。

公司进一步加大研发投入，2020年研发费用率达到9.17%，通过对基础材料和基础技术的持续研究与投入，深化公司“材料->零件->模组”的一站式研发创新能力。

同时，公司加快搭建LCP、UWB、电阻等产品研发和制造能力，不断强化公司技术竞争力，未来将逐步布局电容和电感等领域，全面进军高端被动元件产业。

公司持续加码新业务，有望打开全新成长空间。

盈利预测、估值及投资评级。

5G时代对手机“泛射频”产品提出更高的性能要求，公司将持续受益于安卓5G手机天线需求放量、无线充电的渗透率提升及BTB连接器、EMI/EMC等业务的稳步增长，同时射频前端、LCP天线有望为公司发展提供强劲动力。

考虑到新品研发投入加大，以及新业务产生阶段性亏损，我们下调2021-2022年公司归母净利润预测，原值为14.87/20.27亿元，现值为12.69/16.25亿元，对应EPS为1.32/1.69元，新增2023年归母净利润预测为20.37亿元，对应EPS为2.12元，参考公司和行业历史估值，给予目标价39.5元，对应2021年30倍PE，维持“强推”评级。

风险提示：中美贸易谈判反复，引发不确定性；5G手机换机周期存在不确定性；新冠疫情海外蔓延。