中泰证券-上海银行-601229-详解上海银行2020年报：业绩增速向上，资产质量平稳-210425

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年报亮点：1、业绩增速拐头向上，全年净利润同比增2.9%。

2020年公司营收、PPOP、归母净利润分别同比1.9%、2.9%、2.9%。

2、下半年零售信贷恢复投放，活期存款增速靓丽。

20年下半年零售贷款投放有一定恢复，但全年看个贷在信用卡和消费贷增速放缓的影响下同比增速放缓至8.4%，整体看全年仍以对公贷款投放为主。

活期存款增速靓丽，同比增17.4%，占比较半年度提升至40.8%。

3、资产质量总体平稳，单季年化不良净生成环比下行，零售端不良呈现收敛，逾期实现双降。

不良率环比总体平稳在1.22%、单季年化不良生成环比下行。

逾期较半年度实现双降，逾期率环比半年度下降至1.60%。

拨备覆盖率总体保持高位平稳。

4、公司推进数字化转型和精细化管理，单季年化成本收入比下降。

全年业务管理费同比-3.4%，主要是公司推进成本精细化管理，同时资产购置进度放缓，差旅活动和网点运营支出减少。

年报不足：1、不良认定有一定放松。

逾期90天以上占比不良较半年度上行7.5pct至106%，公司对不良的认定有一定放松。

此外从未来不良压力看，关注类贷款占比环比上行12bp至1.91%，未来资产质量有小幅承压。

2、核心一级资本充足率环比下降。

核心一级资本充足率、一级资本充足率、资本充足率分别为9.34%、10.46%、12.86%，环比提升-19、-25、-31bp，公司发行200亿可转债，后续转股后将进一步夯实核心一级资本。

投资建议：公司2021E、2022EPB0.64X/0.58X；PE5.42X/4.91X（城商行PB0.88X/0.79X；PE9.17X/8.15X），公司地缘优势强、公司治理良好，历史盈利能力保持在城商行中等偏上水平，负债端存款具有优势。

资产质量角度，对公不良持续推进区域和行业结构的优化，存量风险稳步出清。

近年来公司重点向零售转型，通过消费金融+财富管理+养老金融三大抓手，零售业务基础已相对扎实。

对公则是继续发力供应链金融、科技金融与普惠金融。

公司在资产端的业务特色逐步凸显，具备业绩良好增长的基础，未来转型值得关注，建议保持跟踪。

风险提示：经济下滑超预期、公司业务推进不及预期。