国信证券-帅丰电器-605336-2021年一季报点评：乘风而行，积极向前-210426

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Q1表现大超预期，营收利润翻倍式增长公司发布一季报：2021Q1实现收入1.55亿元/+164.06%，同比2019年增长51.33%，归母净利润为0.34亿元/+127.08%，同比2019年增长176.98%，归母扣非净利润为0.31亿元/+333.23%，同比2019年增长339.56%，收入与业绩均大超市场预期。

集成灶行业高速发展，公司积极进取迎风而上在行业高速发展的背景下，公司在营销、推新及扩产能上积极落地，迎来良好增长。

奥维云网显示，2021Q1我国集成灶行业规模达到39.8亿元/+163.3%，同比2019年增长62.5%，销量达到48.6万台/+144.6%，同比2019年增长61.4%，行业量价都实现高速增长。

公司Q1采取多样化举措，线上线下市占率分别提升1.71pct/0.26pct：1）营销上，通过特约赞助《欢乐喜剧人》第七季、明星直播、召开京东云直播总部选商会、与华美立家等家装公司合作等方式，持续提升品牌知名度，巩固线上和经销渠道的优势，扩展工程及家装渠道；2）推新上，在AWE展会期间推出冷藏热蒸、能远程控制的智能化新品，在技术上实现创新引领；3）扩产能方面，公司在建工程余额较2020年底增长36.43%，募投项目稳步推进。

毛利率提升费用降低，盈利能力保持稳健在新品上市拉动价格及存货避免原材料上涨的助力下，公司毛利率小幅提升0.87pct至47.32%。

费用率方面，公司销售费用率为14.24%/-5.78pct，管理费用率为5.87%/-3.49pct，研发费用率为3.89%/-0.68pct，财务费用率为-3.88%/+1.20pct，期间费用率为20.12%/-8.75pct。

但由于2020Q1收到0.11亿元的政府补助形成其他收益，2021Q1净利率达到22%/-3.58pct，保持稳定向好的盈利水平。

投资建议：维持“买入”评级基于一季报表现，上调盈利预测，预计2021-2023年EPS为1.7/2.1/2.7（前值为1.7/2.0/2.6），对应PE为18/15/11x，维持“买入”评级。

风险提示:新品推进不及预期；行业竞争加剧；原材料价格大幅上涨。