华创证券-品茗股份-688109-2020年报及2021一季报点评：业绩稳步增长，全国化布局持续推进-210426

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事项：公司发布2020年年报及2021年一季报：2020年：营收3.80亿元，同比增长34.30%；归母净利润9764.24万元，同比增长31.43%；归母扣非净利润8313.49万元，同比增长29.83%。

2021年一季度：营收7315.80万元，同比增长94.14%；归母净利润1338.82万元，同比增长369.86%；归母扣非净利润1208.99万元，同比增长323.55%。

评论：业绩大幅增长，全国市场开拓稳步推进。

虽有疫情影响，公司2020年营收同比增长34.30%，相较2019年的27.69%增速进一步扩大。

分产品来看，公司建筑信息化软件和智慧工地产品分别增长37.41%和30.42%，。

2020年，在保持华东地区优势的基础上，公司西北地区收入约907万元，同比增长88.17%，华南、华北等地区均实现收入增长（资料来源：公司公告），全国市场的开拓正在积极推进。

毛利率稳定在80%以上，21Q1利润增速超300%。

公司产品化程度较高，两大板块（建筑信息化软件和智慧工地）收入占比比较稳定，毛利较高的建筑信息化软件占比较高（55%以上）使得公司毛利率常年保持在80%以上；费用端，20年管理费用率、销售费用率均为近三年最低水平（资料来源：公司公告）；20年利润稳步增长。

21Q1，在收入高增的基础上，公司期间费用率较20年有一定上升，但低于20Q1；利润增长超过300%（资料来源：公司公告）。

智慧工地行业加速发展，公司20年成功打造萧山国际机场等众多标杆案例大有可为。

我国智慧工地行业2012-2019年保持20%以上的增速稳定增长，并且5G与智慧工地融合加速发展（资料来源：中研研究院）。

2020年，公司成功打造萧山国际机场三级项目II标段、国家会议中心二期项目、杭州铁路西站项目等众多典型项目案例（资料来源：公司官微）。

其中，萧山国际机场项目实现了“5G+bim”应用全覆盖，是浙江省首个5G“智慧工地项目”（资料来源：腾讯新闻）。

公司凭借“平台+组件”形态可提供丰富的产品解决方案，还有标杆案例，有望在智慧工地行业快速发展的当下稳步成长。

盈利预测、估值及投资评级。

国内建筑信息化行业发展前景巨大，公司为行业领先企业。

我们维持预计公司2021-2023年营业收入增速分别为34.7%、36.4%、38.0%，归母净利润增速分别为30.6%、37.7%、36.6%，EPS分别为2.35、3.24、4.42元。

以2021年4月23日收盘价计算市盈率分别为35/25/19倍，我们维持目标价区间117.5-141元/股，维持“推荐”评级。

风险提示：建筑行业信息化投入存在不确定性；行业竞争加剧；市场推广进程存在不确定性。