国金证券-万孚生物-300482-业绩快速增长，盈利能力持续增强-210426

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业绩简评4月26日，公司公布2021年一季报，实现营业收入6.97亿元，同比增长26.27%，相较2019年同期增长53.95%。

实现归母净利润1.55亿元，同比增长58.84%，相较2019年同期增长114.16%。

业绩表现略高于此前一季度业绩预告中值。

经营分析常规业务稳步高增长，新冠检测业务有望接续放量。

随着全球新冠疫情逐步演变，新冠抗原检测产品的需求逐步增加。

公司是国内唯一拥有新冠病毒检测“抗原+抗体”注册证的企业，新冠病毒抗原检测试剂盒已于2020年下半年分别获得欧盟CE认证和NMPA应急审批通过，并于2021年4月初获得德国联邦药品和医疗器械管理局（BfArM）批准，进入自测清单。

当前，德国居民家庭自测的市场空间广阔，我们预计新冠抗原检测有望在21年接力新冠抗体检测试剂放量，成为新冠检测业务主要增长点；同时公司国内外常规业务销售稳步增长，带动21年一季度的销售业绩实现快速增长。

盈利能力进一步增强，费用管控良好。

一季度，公司实现毛利率70.50%，较去年同期增加3.11%，实现净利率21.88%，较去年同期增加4.25%，净利率提升明显主要系成本端有所下降，一季度公司销售费用率为24.95%，较去年同期下降1.59%，管理费用率为9.37%，较去年同期下降0.34%，研发费用率为11.86%，较去年同期增长1.18%。

资产周转效率提高，产业链议价能力增强。

2021年第一季度，公司应收账款周转天数为43.05，同比下降35%，存货周转天数为177.80，同比增长38.05%。

应付账款周转天数为146.72，同比增长57.42%。

资产周转效率整体有所提高。

盈利调整与投资建议我们预计公司2021-2023年实现归母净利润8.34、11.50、15.00亿元，分别同比增长32%、38%、30%。

维持“买入”评级。

风险提示常规诊疗恢复不达预期；新产品市场推广不达预期；医保降价控费风险；渠道调整冲击超出预期风险；限售股解禁风险等。