华创证券-拓邦股份-002139-2021年一季报点评：业绩超预期，行业集中度提升利好公司长期发展-210427

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事项：公司发布2021年一季报：2021年一季度公司实现营收16.98亿元，同比增长120.38%；实现归母净利润2.39亿元，比上年同期增长279.86%；实现归母扣非净利润1.53亿元，比上年同期增长527.31%。

评论：一季度业绩实现高速增长，行业集中度提升逻辑及公司战略规划逐步兑现。

2021年一季度公司实现归母扣非净利润1.53亿元，比上年同期增长527.31%，超越市场预期。

在一季度原材料短缺涨价的不利影响下，公司实现了业绩高速增长，我们认为这一方面由于智能控制器行业的市场空间持续扩大、集中度正在提升；另一方面标志着公司战略规划正顺利兑现，把握机会扩大销售规模。

降本增效措施持续推进，Q1盈利能力继续改善。

公司21Q1公司毛利率23.75%，同比增加了2.3PCT。

其中Q1会计政策的调整和汇率波动共计影响了毛利率下降约2-3%。

扣非净利率9.03%，同比增加5.86PCT，对比2020全年的6.9%提升了2.1PCT。

我们认为这主要由于公司持续推进精益管理优化各项经营指标均，实现降本增效；同时公司通过强大的ODM研发设计能力实现了部份国产替代，降低了原材料涨价对一季度经营利润的影响。

积极备货为Q2打好基础，供应链管理有效缓解原材料缺货影响。

公司一季度末存货继续攀升，Q1期末比期初增加4.19亿元，增幅37.58%，存货增长的主要原因是公司应对原材料涨价/缺货，对部分紧缺原材料进行了备货所致。

我们认为公司积极的备货战略有效缓解了Q2供货短缺的压力，保证了客户订单及时交付，同时带来成本优势。

在Q2上游原材料缺货/涨价的背景下,龙头企业供应链整体韧性更强，更易获得上游供应链的供货支持和下游客户增量订单，市场集中度有望进一步提升。

非经常性损益大幅增加，增厚公司净利润。

报告期内公司持有欧瑞博的股权投资账面价值较2020年末有所增加，公司持有欧瑞博的投资合计账面价值增加至1.74亿元，较2020年末的6460万元增加1.098亿元。

公司预计该项投资公允价值变动预计将增加公司2021年年度净利润约9300万元。

公司积极把握智能控制器发展良机，竞争力有望进一步提升。

国产智能控制器行业正面临国产化、集中化、智能化的发展良机，公司在疫情期间修炼内功、通过技术创新、敏捷交付、精益管理打造内在竞争力；同时拓展外力，持续开拓家电、工具、工业、锂电客户，头部客户份额稳步提升。

公司已经逐步成为家电、工具行业智能控制解决方案的领导者，工业、锂电应用行业的创新者，竞争力有望进一步提升。

盈利预测、估值及投资评级：在一季度原材料短缺涨价的不利影响下，公司实现了业绩高速增长，一方面体现了行业集中度提升的逻辑；另一方面标志着公司战略规划正顺利兑现。

我们预测2021-2023年营收为69.5/86.88/108.60亿元，调整归母净利润为6.84/8.36/10.75亿元，对应EPS为0.60/0.74/0.95元。

维持目标价15元/股，维持“推荐”评级。

风险提示：控制器原材料价格波动；大客户业务份额拓展低于预期；汇率波动对公司汇兑损益的影响。