国信证券-首旅酒店-600258-2020年年报点评：20年新开店达标21年关注同店恢复与开店加速-210427

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2020年业绩亏损4.96亿元，整体符合预期2020年，公司实现营收52.82亿元/-36.45%，归母业绩、扣非业绩亏损4.96、5.27亿元，处于业绩预告区间内，EPS-0.51元，符合预期。

Q4收入同降18%，相对好于Q3（-25%），扣非恢复程度与Q3相当。

疫情下RevPAR承压，Q4加速展店完成目标，签约创新高2020Q4，受疫情影响，公司整体及同店RevPAR各降13.7%/13.6%,好于Q3（整体及同店RevPAR各降28.9%、31.2%）。

2020年全年，公司整体和同店RevPAR各降37.7%、39.1%，其中经济型/中高端/云酒店RevPAR各降39.2%/39.9%/30.1%。

2020Q4公司新开店361家，关店104家，净增257家，逐季加速（Q1-Q3新开店62、188、298家）。

全年新开店909家，完成全年开店目标，净增门店445家。

截至2020年底，公司酒店总数4895家，中高端酒店占比为23.8%，直营店占比16.1%。

2020年底签约待开业酒店1219家，创历史新高，且较19年底660家明显增加，为后续继续展店构筑支撑。

公司未来一看三年万店目标下展店提速，二看行业复苏预期等2021年，公司计划开店1400-1600家，较此前800-1000家的开店目标明显提速，现有签约门店提供支撑。

中线来看，参考腾讯网等媒体报道，公司未来正积极向三年万店的中期目标稳步推进，未来有望加速规模扩张。

虽然今年1-2月疫情扰动或影响Q1表现，但3月中旬行业逐步复苏。

在国内酒店复苏背景下，考虑公司酒店聚焦国内，且直营占比三家龙头中相对最高，其酒店主业盈利具有一定弹性。

此外，5月环球影城有望开业，也有望带来阶段看点。

风险提示宏观及疫情等系统性风险，收购整合或国企改革或低于预期等。

关注行业复苏与公司展店提速，兼顾环球影城开业，维持“买入”预计21-23年EPS0.71/1.06/1.25元，对应PE估值36/24/21x。

公司明后年估值较低，短期有望受益行业复苏，21年开店目标明显提速，中线三年万店目标下有望加速成长，兼顾环球影城开业，维持“买入”。