华金证券-东方财富-300059-市场景气高增、业绩持续彰显高弹性-210426

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投资要点事件：公司发布2020年报，与业绩快报基本一致。

全年营收82.39亿、同比+94.69%，归母净利润47.78亿、同比+160.91%；加权平均ROE同比+8.40pct至17.89%。

此外公司发布Q121季报，营收同比+71.12%，归母净利润同比+118.67%。

◆市场高景气下公司流量优势充分发挥：2020全年日均股基交易额/两融余额同比+62.23%/+42.12%，Q121整体景气度延续。

公司充分发挥互联网财富管理生态圈的海量流量优势，在此之下2020年证券经纪业务净收入同比+82.42%、融出资金利息净收入同比+85.97%。

公司持续推进可转债发行，推动两融业务市占率提升向经纪业务看齐。

截至Q121末，公司融出资金规模同比+93.19%，较上年末+9.34%。

◆基金代销业务火爆点燃业绩：2020年全年新发基金规模同比+122%至3.16万亿，Q121同比+108%至1.07万亿，超过2020年上半年。

天天基金代销基金家数和只数稳居市场首位，2020年天天基金代销基金额同比+86%，金融电子商务服务收入（主要为基金代销）同比+139.74%。

此外公司基金管理业务稳步发展，东财基金旗下22只基金，规模合计25.55亿元。

◆高管变动：其实先生是公司核心灵魂人物，本次是辞任总经理，仍担任董事长；新总经理由公司培养的郑立坤先生担任。

陆威先生辞去副总经理、财务总监（黄建海女士接任）和董秘职位（其实先生暂代）。

本次变动系公司战略推进的人才正常更替，旨在促进管理层团队的年轻化与专业化。

◆投资建议：公司打造以“东方财富网”为核心的互联网财富管理生态圈，资讯+社区吸引低成本高流量，优质交易服务提升用户粘性。

公司目前对应2021EP/B5.76x及33.37xP/E，估值倍数远高于传统券商。

同时鉴于四月以来两市交易持续萎靡，新发基金遇冷，公司全年业绩增长或呈现前高后低特征，维持增持-B评级。

◆风险提示：证券市场景气度下滑、流量转化不及预期、证券行业恶性竞争加剧。