华金证券-瀚蓝环境-600323-新投产垃圾焚烧项目，驱动公司强劲增长-210427

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◆2021年一季度增长势头强劲：1Q2021，公司收入20.6亿元，同比增长46.3%；归母净利润2.4亿元，同比增长78.3%。

一季度公司保持强劲增长势头，符合我们预期。

◆固废主业受新项目投产拉动，保持高速增长：固废收入10.9亿元，增长43.4%；能源收入6.1亿元，增长80.0%；供水收入2.2亿元，增长17.3%；排水收入1.0亿元，增长3.2%。

固废主业的增长主要来自新项目投产的贡献。

1Q2021垃圾焚烧量增长62.2%至204万吨，发电量也同比提升了65.9%。

工业危废方面，一季度公司处理量同比大增503.0%，达到约2万吨。

加上去年一季度因疫情出现了较低的业绩基数，更强化了增长的表现。

◆产能密集投放，支撑大固废战略：公司2020年垃圾发电项目抢装，1Q2021新增6项目投产，新增产能达5700吨/日，目前试运项目产能1600吨/日，在建项目产能4550吨/日，筹建项目产能吨/日，未来3年仍将处于项目密集投产期。

按照公司“十四五”规划先纵后横的一体化战略，公司将聚焦固废纵向一体化战略，围绕前端环卫、中段转运、末端处理深耕全国生活垃圾市场，保证业务稳居第一梯队。

◆投资建议：我们公司预测2021年至2023年每股收益分别为1.73、2.20和2.58元。

净资产收益率分别为14.2%、15.5%和15.6%，给予买入-A建议。

◆风险提示：新投产项目较多，存在较长的爬坡期，产能负荷率若无法顺利提升，或将累及利润水平。