国信证券-拓普集团-601689-2021Q1季报点评：新势力订单放量，业绩持续高增-210427

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受益于新势力车企新增量订单，2021Q1业绩实现高增公司2021Q1实现营收24.26亿元（此前预测22~26亿元），同比+100.80%；归母2.46亿元，同比+116.41%，扣非归母2.40亿元（此前预测2.14-2.54亿元），同比+122.86%。

2021Q1基本每股收益为0.22元。

整体来看，公司延续“特斯拉业务显著放量+下游需求持续回升+新品相继落地量产”的增长逻辑，2021Q1叠加新势力车企新增量订单，业绩实现高增。

同时费用管控得当（销售/管理/财务/研发费用率分别同比-3.89pct/-1.24pct/-0.57pct/-1.65pct），盈利能力提升（毛利率同比-5.4pct，预计系将销售商品有关的运输费和仓储费计入营业成本所致；净利率同比+0.81pct）。

定增后货币资金增至19.64亿元。

“2+3”布局，精准定位多品类赛道的模块化供应商公司推进“2+3”产业布局，即“NVH减震系统、整车声学套组+轻量化底盘、热管理、智能驾驶系统”，精准定位多品类赛道的模块化供应商。

其中热管理作为增量业务，已成功研发热泵总成、电子膨胀阀、电子水阀、电子水泵、气液分离器、换热器等产品；汽车电子（IBS、EPS、智能座舱等）多品类开花。

深度绑定特斯拉，项目集群进入收获期公司产能自2016年以来持续扩张，2020年下半年进入景气向上周期，2021年可期：1）持续突破特斯拉产品体系（轻量化结构件、内外饰及热管理），随ModelY车型上量业绩增速进入快通道。

2）与蔚来、小鹏、理想等造车新势力合作，探索Tier0.5级的合作模式。

3）热管理及轻量化件具较大增量空间。

风险提示：行业复苏不及预期，新品研发及客户拓展不及预期。

投资建议：特斯拉国产化核心标的，维持“增持”评级预计20/21/22年归母净利润为6.28/12.80/14.73亿元（原：6.21/10.45/12.60亿元），基于产能释放而边际成本下降、盈利能力上行及特斯拉ModelY放量上调，预计20/21/22年EPS分别为0.60/1.16/1.34元，维持“增持”评级。