兴业证券-长海股份-300196-量价齐升，成长加速-210427

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公司披露2021年一季报，实现营收5.54亿元，同比+40.03%，实现归母净利1.06亿元（业绩预告为9,000万元至11,400万元），同比+89.16%，扣非后归母净利1.01亿元，同比+94.62%。

销售净利率19.12%，同比+4.91个百分点。

对业绩产生影响的因素主要有：行业景气度持续走高，国内外玻璃纤维及制品市场需求旺盛，玻璃纤维及制品产销两旺，销量、价格齐升，生产效率显著提升等因素业绩得以提升。

费用方面，公司销售费用率为4.17%，同比-1.68个百分点；管理费用率4.03%，同比-0.91个百分点；财务费用率为-0.51%，同比+1.36个百分点；研发费用率4.01%，同比-0.39个百分点。

资产负债率23.4%，上年为13.8%，主要系发行可转债影响。

短期借款0.11亿（20年同期0.59亿），公司无长期借款。

现金流方面，经营活动产生的现金流量净额1.15亿元，同比-210.51%，主要系销售商品收款的增加；投资活动产生的现金流量净额-4.25亿元，同比-418.59%，主要是新建固定资产的支出的增加；筹资活动产生的现金流量净额-0.18亿元，同比-37.04%，主要系银行借款的减少。

产能扩张再启动。

公司在建一条年产10万吨玻纤及制品池窑，达产后公司玻纤产能将增加50%至30万吨。

2020年6月公司拟新建5条薄毡生产线，建成后薄毡产能将从4.35亿平米增加至年产10亿平米，产能增幅达130%。

公司近年外销量随产销同步增加，自用量基本维持在13万吨左右，公司现重启制品产能投资，自用量有望持续增加（对应更高毛利）。

能释放，延续高增长。

公司玻纤产业链较为完整，随产线升级完成，生产成本有望持续降低。

我们认为上半年涨价有望持续，下半年部分企业产能投放后价格有望企稳。

预计2021-2023年公司归母净利润维持4.74亿元、6.34亿元、7.19亿元，根据2021年4月26日股价对应PE分别为14.6倍、10.9倍、9.6倍。

风险提示：1）玻纤价格大幅波动；2）宏观经济波动，疫情等不可抗力影响；3）玻纤需求不及预期，市场供给增量高于预期；4）公司投产进展不及预期；5）汇率大幅波动。