兴业证券-永高股份-002641-及时扩产增长加速，治理改善降本增效-210427

《兴业证券-永高股份-002641-及时扩产增长加速，治理改善降本增效-210427（9页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《兴业证券-永高股份-002641-及时扩产增长加速，治理改善降本增效-210427（9页）.pdf（9页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

投资要点公司披露2020年报，报告期内实现营收70.4亿，同比+11.8%；归母净利7.7亿，同比+49.8%，扣非后7.2亿，同比+50.9%。

公司披露2021年一季报，报告期内实现营收15.8亿元，同比+86.56%，比19Q1+32.8%；归母净利0.8亿元，同比+98.3%，比19Q1+33.3%，扣非后0.6亿元，同比+181.5%，比19Q1+20%。

公司管道业务中，PVC管材管件收入33.9亿，占比48.15%，同比+11.7%；PPR收入10.6亿，占比15.1%，同比-0.94%；PE管材管件收入15.3亿，占比21.76%，同比+11.88%。

按照同比口径（调整2019年营业成本），2020年塑料管道毛利率27.48%，同比提高2.64个百分点。

公司通过现货储备（通常原材料库存1个月左右）、期货套期保值的方式锁定部分原材料成本。

加快周转、降低负债、持续降费，2020年管理费用同比增长5%，管理费用率4.63%，同比下降0.3个百分点。

财务费用-0.05亿，同比大幅下降，2013年以来首次转负。

期末短债0.78亿，期初0.86亿，无长期借款，2020年底资产负债率37.74%，比期初下降3.16个百分点。

公司2020年拥有塑料管道产能80万吨+，产量64.88万吨，同比+16.61%，预计产量市占率由3.48%提高到3.98%。

预计行业产量1632万吨，同比+2%左右。

公司增速均显著快于行业，份额实现提升。

投资建议：龙头增速远高于行业，同时，受益湖南与浙江基地投产，产能规模进一步提升。

对比A股装饰材料企业，公司各项指标均反映被低估。

我们看好公司表现，在集中度提高主线下，继续受益B端/精装集采+旧改+内部治理改善。

根据一季报表现，我们将2021-2022年归母净利调整为9.16、10.84亿元，4月26日股价对应PE为9.3X、7.8X，维持“审慎增持”评级。

风险提示：地产需求不及预期；房屋施工增速放缓；大B客户拓展不及预期。