东吴证券-国联股份-603613-2021年1季报点评：利润同比+91.6%，符合业绩预告-210427

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业绩简评4月27日，公司发布2021年第一季度报告。

2021Q1公司实现收入60.76亿元，同比+155.16%，近预告上限；归母净利润0.78亿元，同比+91.57%；扣非归母净利润0.76亿元，同比+116.25%，归母净利润和扣非净利润均位于预告中枢。

经营分析网上商品交易业务持续推动收入高增。

一季度业绩增长主要得益于公司网上商品交易收入增长。

公司旗下各多多电商继续大力实施积极高效的上下游策略，平台交易量增长较快，推动收入和毛利的增长，从而实现了净利润的增长。

主动让利下游，利润率有所下降。

2021Q1，公司毛利率/净利率分别为3.33%/1.56%，同比-0.5pct/-0.42pct。

公司近期策略是主动降价，让利给下游，从而加速经营规模的增长，因此利润率有所下滑。

期间费用方面，2021Q1公司销售/管理费用率分别为0.21%/0.14%，同比-0.07pct/-0.06pct。

研发费用率0.14%，同比持平，研发费用增速较快，主要因公司加大研发投入。

财务费用率-0.08%，同比-0.22pct，主要系报告期内公司银行存款增加，利息收入增长所致。

工业品涨价周期下游客户开拓或有良好进展，看好公司长远发展。

近期工业品经历了一轮较大幅度的涨价，以公司旗下涂多多平台的核心单品钛白粉为例，涂多多数据显示钛白粉价格指数从1月15日的16,297点上升至4月14日的19,099点，涨幅达17%。

在化工品涨价周期，下游客户通常拥有更旺盛的需求，但上游的更高议价权会有所提升。

在涨价周期中，价格有一定优势的国联多多平台有望开拓更多新客户，利好未来业绩持续增长。

盈利预测与投资评级：近期定增落地利好未来持续增长，公司也积极探索新行业工业品的布局机会，并通过对外投资不断加强现有生态圈建设。

公司的两个新行业平台已经完成设立，或于近期上线运营，看好其上线后增厚公司业绩。

我们预测公司2021-23年归母净利润为5.2/8.5/13.8亿元，对应同比增速分别为69%/66%/62%。

4月27日收盘价对应2021-23年PE分别为62x/38x/23x，维持“买入”评级。

风险提示：集采过程中的价格违约，拼购模式占用营运资金较多，新平台扩展不及预期，产业互联网发展战略推进不及预期，行业竞争加剧等。