安信证券-斯达半导-603290-行业景气持续，IGBT龙头业绩超预期-210427

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■事件：4月26日，公司发布2021年一季度报告，报告期内实现营收3.25亿元，同比增长135.70%；实现归母净利润0.75亿元，同比增长177.23%。

■业绩大幅增长，单季度净利润创新高：一季度，公司实现归母净利润0.75亿元，创历史新高。

报告期内，公司毛利率为34.20%，同比+3.3pcts，环比+5.3pcts，体现了IGBT行业的高景气程度；期间销售费用率为9.04%，同比-5.15pcts，其中销售、管理、研发费用率均有所下降，其中管理费用率同比-2.78pcts；净利润率同比增长3.53pcts，达到了23.17%。

■高市场景气度带动毛利提升：20Q4，受上游晶圆成本提高，公司毛利率受到一定影响，进入2021年，IGBT产品供给不平衡的情况持续，涨价传导至Fabless端，芯片终端售价普遍提高，公司作为国产头部厂商公司有较强的议价能力，盈利情况改善明显。

另外，公司此前募资定增积极扩张芯片制造产能，我们认为不仅能够更充分的结合设计和工艺，也能逐步解决功率半导体晶圆代工供需失衡的核心矛盾。

■新能源带动IGBT销量增长，SiC提供持久动力：2020年，公司的车规级IGBT模块合计配套超过20万辆新能源汽车，且已新增多个国内外知名车型平台定点。

另外应用于燃油车微混系统的48VBSG功率组件累计配套超过10万辆节能燃油汽车。

除了新能源汽车，光伏产品也持续突破。

另外，公司公告称其车规级SiC模块已经获得国内外多家著名车企和Tier1客户的项目定点，我们认为这将对公司2022年-2028年车规级SiC模块销售增长提供持续推动力。

■投资建议：维持2021年~2023年盈利预测，预计收入分别为12.9亿元、17.1亿元、21.57亿元，归母净利润分别为2.99亿元、4.17亿元、5.36亿元，维持“买入-A”投资评级。

■风险提示：募投项目不及预期的风险；国产替代不及预期的风险；IGBT市场竞争加剧的风险等。