兴业证券-可转债研究：21Q1公募基金可转债持仓分析-210427

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固收+产品发行延续强势，二级债基头部继续集中约定持有期的固收+产品仍是一级市场的主流。

2021年初以来新成立的一、二级债基和偏债混合型基金共2157.87亿元，其中明确约定持有期的产品规模合计1488.92亿元，占比约70%。

存量市场中，二级债基规模继续增加，转债类转债型规模整体收缩。

一季度转债类转债型基金规模环比下降5.16%至595.01亿元。

而二级债基规模环比实现明显扩张，明星产品规模继续明显增长，二级债基头部化继续。

历史业绩是基金规模增长的有力支撑。

分类别来看，可转债型基金整体收缩，但业绩突出的中小规模产品基金净资产环比上升。

固收+型-二级中头部绩优的产品延续强势。

转债类基金转债仓位整体提升，转债积极型业绩更优转债类基金杠杆率维持稳定，转债积极型基金杠杆率下降明显。

一季度转债类基金杠杆率中位数1.20，环比基本持平，转债积极型杠杆率中位数1.10，环比大幅下降。

转债主要玩家对转债资产的态度出现分歧，转债类基金更乐观。

重仓转债的转债类转债型基金一季度转债市值/基金净资产增加1.41个百分点至75.17%，而转债积极型的转债仓位环比下行0.98个百分点至20.24%。

值得注意的是，转债积极型-二级中前期转债仓位较高的产品降仓明显，而较低仓位的略有加仓。

转债类基金收益方差较大，转债积极型整体表现更优。

21Q1转债类基金中仅有27只实现正收益，67只负收益，转债积极型中159只录得正收益，92只负收益。

从分布和分位数来看，转债类基金收益的方差较大。

从转债持仓情况看基金择券的线索行业景气度和公司业绩是基金个券配置的核心思路。

转债类转债型基金增持的品种有业绩突出、基本面向上的苏银转债、中天转债、交科转债，债性较强的核能转债，以及高景气度的白马品种明泰转债等。

基金的重仓风格多聚焦于高评级的大盘转债。

从转债积极型的前十大重仓来看，重仓品种主要有苏银转债、18中油EB、浦发转债、光大转债、17中油EB、G三峡EB1等。

风险提示：基本面变化超预期、流动性变化超预期、监管政策超预期。