兴业证券-宏达电子-300726-下游需求加速释放，订单带动业绩大增-210428

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公司发布＃2021年一季报：营收3.79亿元，同比增长162.29%，环比降低18.17%，主要系报告期内销售订单增加所致；归母净利润1.71亿元，同比增长314.80%，环比增长15.99%；扣非后归母净利润1.51亿元，同比增长272.18%。

期间费用率降低，毛利率增加：2021Q1，公司整体毛利率为70.23%，同比增加2.74pct，环比降低1.62pct；净利率为48.40%，同比增加21.69pct，环比增加11.98pct；期间费用0.81亿元，同比增长91%，期间费用占营收比重21.25%，同比减少7.93pct；其中，销售费用0.49亿元，同比增长104.84%；管理费用0.15亿元，同比增长54.23%；财务费用-59.14万元，去年同期为-167.29万元；研发费用0.17亿元，同比增长69.29%。

现金流净额增加：2021Q1经营活动产生的现金流净额0.44亿元，去年同期为-0.18亿元，其中销售商品、提供劳务收到的现金3.05亿元，同比增长127.33%；应收项目合计14.37亿元，较期初降低0.96%，同比增长45.99%，低于营收增速；应收账款周转率0.52，去年同期为0.26，回款情况明显提升；存货6.76亿元，同比年初增长18%。

客户集中度降低：报告期内，公司前五大客户销售金额合计为2.18亿元，同比增长123.83%，占2021年一季度销售总额的57.44%，同比减少10.30pct。

其中第一名客户销售金额0.9亿元，同比增长75.70%，占2021年一季度销售总额的24.60%，同比减少12.37pct。

产线建设稳步进行：公司为完善产业布局在湘乡市经济开发区投资建设的电子元器件生产基地扩建项目在第一季度已基本完成了生产线的建设和装修工作，正在进行相关设备的安装调试，预计下半年可以进行投产；在株洲市高新区投资建设的5G电子元器件生产基地项目也已基本完成了生产线的装修，预计第二季度可以开始进行生产线的搬迁和调试工作。

我们维持盈利预测，预计公司2021-2023年归母净利润分别为7.5/10.79/14.87亿元，EPS分别为1.88/2.7/3.72元/股，对应4月27日收盘价PE为36/25/18倍，维持“审慎增持”评级。

风险提示：市场竞争加剧，毛利率下滑，业务延展低于预期。