华金证券-星宇股份-601799-2021Q1业绩创历史新高，持续受益车灯升级-210428

《华金证券-星宇股份-601799-2021Q1业绩创历史新高，持续受益车灯升级-210428（10页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《华金证券-星宇股份-601799-2021Q1业绩创历史新高，持续受益车灯升级-210428（10页）.pdf（10页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

投资要点◆事件：公司发布2020年年报&2021Q1季报。

2020年实现营收73.23亿元，同比增长20.21%；实现归母净利润11.60亿元，同比增长46.79%；实现扣非归母净利润10.82亿元，同比增长47.22%。

其中Q4实现营收25.74亿元，同比增长29.57%；实现归母净利润4.53亿元，同比增长75.03%；实现扣非归母净利润4.28亿元，同比增长78.99%。

公司2021年Q1实现营收19.11亿元，同比增长51.87%；实现归母净利润2.86亿元，同比增长79.02%；扣非归母净利润2.58亿元，同比增长72.43%。

营收和净利润均创历年一季度新高。

◆产品结构优化，盈利能力提升。

近年公司车灯产品继续向“大灯化、LED化、智能化”升级。

1）大灯化：公司前后组合灯占比提升，2020年前后组合灯销量占比达到30.6%，比2019年提升5.8个百分点；2）LED化：LED大灯供货南北大众、一汽丰田等一线车企，且在新产品周期中配置率提升；3）智能化：公司2020年前照灯ADB影灯模组应用、OLED技术在后组合灯中应用、第二代大众语音交互式酷炫氛围灯、激光辅助远光灯量产、手势识别室内灯、像素式前灯模块研发成功。

公司产品结构持续改善，单灯均价提升，2020年单灯售价为103.7元，比2019年增长29.79%；2020年毛利率为27.30%，同比增长3.27个百分点。

◆坚持研发投入，期间费用有所上升：2020年净利率为15.83%，同比增长2.87个百分点；其中Q4净利率为17.58%，同比增长4.57个百分点。

公司2020年费用同比增长31.01%至6.59亿元，期间费用率为9.00%，比上年增长0.74个百分点。

其中，销售、管理、研发费用同比分别+18.57%/+44.27%/+34.35%至1.66亿元/1.89亿元/3.09亿元；费用率分别-0.03pct/+0.43pct/+0.44pct至2.27%/2.58%/4.22%。

◆投资建议：我们预测公司2021年至2023年归母净利润分别为14.8亿元、18.9亿元和23.6亿元，净资产收益率分别为21.0%、21.9%和22.1%。

维持公司“买入-A”的投资评级。

◆风险提示：LED车灯出货量增长不及预期；公司下游客户销量增速低于预期；新工厂产能投放进度不及预期。