华金证券-玲珑轮胎-601966-Q1业绩符合预期，费用管控能力进一步增强-210427

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事件：公司发布2021年一季度报告。

2021Q1公司实现营收49.87亿元，同比增长39.22%；实现归母净利润4.94亿元，同比增长33.12%；扣非归母净利润4.58亿元，同比增长35.83%。

业绩符合预期。

◆产品结构优化，单胎营收提升：公司Q1实现轮胎产量1778.60万条，同比增长21.72%；轮胎销量1,629.14万条，同比增长38.00%；产销率为91.6%，维持在较高水平。

公司Q1轮胎产品收入49.83亿元，同比增长40.52%；单胎营收305.87元，较2020Q4增长12.40%，同比2020Q1增长3.34%。

◆原材料成本上涨，毛利率水平短期承压：2021Q1公司毛利率为22.51%，环比2020Q4下降4.16pct，比去年同期下降4.36pct，主要原因系原材料成本上涨，轮胎原材料天然胶、合成胶、炭黑、钢帘线以及帘子布综合采购成本环比2020Q4增长13.06%，同比2020Q1增长15.23%。

◆费用管控能力增强，净利率降幅远低于毛利率：2021Q1公司净利率为9.92%，环比2020Q4下降2.19pct，比去年同期下降0.45pct，远低于毛利率-4.36pct的降幅水平，整体费用管控能力增强。

2021Q1公司期间费用为5.84亿元，同比增长10.82%，期间费用率为11.71%，环比2020Q4下降2.58个百分点，比去年同期下降3.00个百分点。

具体费用方面：销售/管理/研发费用同比分别+19.23%/+29.57%/+33.13%至2.48亿元/1.49亿元和2.13亿元，费用率相比去年同期均呈现下降趋势：销售/管理/研发费用率分别比去年同期下降0.83pct/0.22pct/0.20pct至4.97%/2.99%和4.27%。

◆投资建议：我们公司预测2021年至2023年归母净利润分别为25.6亿元、27.3亿元和30.2亿元，净资产收益率分别为13.9%、13.2%和13.1%。

维持公司“买入-A”的投资评级。

◆风险提示：上游原材料价格大幅上涨；配套车型销量不及预期。