国信证券-中南建设-000961-2020年报点评：业绩延续高增，财务持续改善-210428

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利润高增符合预期，分红比例持续提升2020年，公司实现营业收入786.0亿元，同比增长9.4%；归母净利润70.8亿元，同比增长70.0%，符合预期。

净利润增速远高于营收增速，主要由于非并表项目投资收益明显增加。

公司毛利率多年来维持稳定，2020年达17.3%，同比提升0.5个百分点。

公司现金分红比例持续提升，2020年派发现金红利总额占年度归母净利润的30.05%，同比提升了4.8个百分点，根据最新收盘价计算股息率达7.7%。

销售趋于稳健增长，土储充足布局合理2020年公司实现销售金额2238亿元，同比增长14.2%，增速在20强房企中处于领先水平，预期公司未来会维持10%的销售年复合增速；实现销售面积1685万O，同比增长9.4%。

2020年公司新增土储规划建面1523万O，其中一二线城市占比44%，长三角占比50%。

截止2020年末，公司总土储约4472万O，其中一二线城市占比约36%，长三角占比47%，充分满足未来2-3年的经营需要。

财务指标大幅改善，现金流状况良好截止2020年末，公司净负债率为97%，同比下降了71个百分点；剔除预收的资产负债率为79.8%，同比下降了4.2个百分点；剔除受限资金计算的现金短债比为1.04。

按“三道红线”的监管要求，公司目前处于“黄档”。

公司经营性现金流状况良好，年内经营活动产生的现金流量净额84.7亿元，连续3年保持正值。

业绩延续高增，财务持续改善，维持“买入”评级公司业绩延续高增，财务持续改善，预计公司2021、2022年的归母净利分别为91、105亿元，对应EPS为2.38、2.75元，对应最新股价的PE为3.0、2.6倍，维持“买入”评级。

风险公司开发物业销售、结算不及预期或市场调控超预期。