兴业证券-华域汽车-600741-21Q1收入利润同比高增长，持续推进业务结构调整-210429

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事件：公司发布2021年一季报，21Q1公司共实现营收348.8亿元，同比+45.5%；归母净利润12.9亿元，同比+859.3%。

21Q1收入利润同比高增长。

21Q1乘用车行业/上汽集团产量分别为495.5万/120.3万辆，分别同比+84.9%/+83%，分别环比-26.5%/-37.6%；21Q1公司实现营收348.8亿元，同比/环比分别+45.5%/-16.7%，收入环比降幅优于行业及上汽集团产量降幅。

21Q1投资收益5.7亿元，同比+588%，同比主要由于20Q1基数较低，以及收购延锋内饰30%股权增厚投资收益。

21Q1综合毛利率同比小幅提升，费用率合计同比基本持平。

21Q1公司综合毛利率14.9%,同/环比+1.7pct/-2.8pct；毛利率环比下降预计主要由于收入规模减少的负规模效应以及原材料上涨影响。

21Q1费用率合计10.9%，同比/环比+0.2pct/-1.8pct。

其中销售费用/管理费用/研发费用/财务费用分别为1.5%/5.7%/3.9%/-0.1%，分别环比-0.02pct/-0.92pct/-0.83pct/0pct。

被低估的汽车零部件龙头，持续推进业务结构调整，维持“审慎增持”评级。

公司作为国内零部件集团旗舰，坚持“零级化、中性化、国际化”战略，持续增持核心合资公司股份，调整产品业务结构降本增效。

21Q1收购延锋安道拓少数股权，实现汽车座椅业务自主掌控。

同时在智能座舱、电驱动系统和智能驾驶系统等新方向积极布局，相关新产品新项目落地保证公司未来增长确定性。

当前短期公司因大众“缺芯”问题被压制，但长期来看公司的持续业务整合和转型，有望实现超越行业平均的强“阿尔法”。

根据最新的情况，预计短期由于芯片问题排产或受影响，我们下调了公司的盈利预测，预计2021-2023年公司归母净利润分别为74.2/85.1/96.4亿（原2021-2023归母净利润分别为83.2亿/94.5/104亿），维持“审慎增持”评级。

风险提示：汽车产销大幅下滑；汽车芯片问题加重；并购整合出现变动；。