兴业证券-东南网架-002135-业绩高增51%，战略转型“EPC+BIPV”-210429

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东南网架发布2021年一季报：2021年Q1公司实现营业收入24.33亿元，同比增加37.23%；实现归母净利润1.55亿元，同比增加51.42%；扣非后归母净利润1.50亿元，同比增加50.28%。

2021年一季度公司新签合同以及中标项目累计合同金额为人民币80.54亿元，较上年同期增长22.13%，订单快速增长主要系公司EPC竞争力不断凸显、以及近期斩获41亿大单所致。

2021年一季度公司实现营业收入24.33亿元，同比增长37.23%，主要系公司钢结构及EPC业务订单持续向好，在手订单储备充沛。

2020年公司钢结构业务新签订单112.18亿元，同比增长28.04%，其中总承包订单总额达到63.43亿元，创历史新高。

2021年一季度公司实现综合毛利率13.64%，同比提升1.95pct，判断系Q1经营较去年同期趋于正常、且收入结构有所优化。

一季度公司实现净利率6.29%，同比上升0.60pct，净利率提升幅度小于毛利率，主要系期间费率及资产+信用减值损失有所提升。

一季度期间费用占比为7.70%，同比提升0.11pct，销售费用及管理费用有所提升。

2021年一季度公司资产+信用减值损失合计为-0.34亿元，占收入比例为-1.41%，同比提升1.72pct。

2021年一季度公司每股经营现金流净额为-0.07元，同比减少0.33元，主要是由于本期支付较多所致。

从收、付现比角度来看，公司2021年一季度收、付现比分别为105.37%、108.37%，同比分别变动-36.11pct、-6.16pct。

盈利预测与评级：我们维持公司2021-2023年的EPS预测分别为0.41元、0.56元、0.70元，4月28日收盘价对应PE分别为17.3倍、12.7倍、10.1倍，维持“审慎增持”评级。

风险提示：宏观经济下行风险、装配式建筑落地不及预期、地产新开工面积下行、房地产投资不及预期、技术授权业务拓展不及预期、钢价波动风险。