兴业证券-均胜电子-600699-21Q1整合费用收窄，公司向上拐点将至-210428

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投资要点事件：公司发布2021年一季报，21Q1营收122.87亿，同比+0.57%，归母净利2.21亿，同比+272.66%。

21Q1整合费用收窄，盈利能力逐渐恢复。

21Q1营收122.87亿，同比+0.57%，营收增长幅度较小主要因为今年群英业务不再并表影响。

21Q1归母净利12.21亿，同比+272.66%，归母净利大幅提升主要系去年同期受公共卫生事件和整合影响较大利基数低。

21Q1毛利率15.44%，同比-1.96pct，环比+6.72pct，波动主要系新收入准则调整运输费用计入成本影响、同时叠加半导体缺货造成运费增加影响。

费用率方面，公司管理费用率显著降低，整合进入收尾阶段、整合费用大幅降低，后续随着整合费用降低、整合带来经营效率提升，盈利能力有望继续提升。

安全业务整合基本完成，汽车安全、汽车电子、均联智行大量订单在手，公司迎来向上拐点。

2020年全球新增订单全生命周期约596亿元，国内达210多亿元。

其中汽车安全新增订单375亿元，海外项目推迟发包，预计21年安全业务将获超80亿美金新订单；汽车安全整合基本完成，大批新增订单不仅保障未来的收入增量，同时新订单对原有订单的逐步替代有望提升安全业务整体盈利水平。

汽车电子方面，新获订单全生命周期约140亿元，新能源产品在欧洲获得沃尔沃的新订单，同时继续为保时捷提供无线充电和高压快充产品，中国区获得大众MEB新车型订单，为MEB平台提供电池管理和检测单元产品。

智能车联方面，获得订单约10亿元，其中包括蔚来6.6亿元5G-V2X订单。

同时，公司在产品上新增DMS、3D-Switch、HUD等新产品。

均胜安全整合基本完毕，公司在手订单充足，预计公司业绩即将迎来向上拐点，维持“审慎增持”评级。

公司占比最大的安全业务整合基本完毕，新增订单将逐步释放。

我们预计公司业绩在21Q3~21Q4迎来向上拐点，根据最新的情况，预计2021-2023年公司归母净利润分别为10.6/14.8/18.6亿（原盈利预测2021-2023年公司归母净利润分别为8.4亿/12.3/15.4亿），维持“审慎增持”评级。

风险提示：芯片短缺风险、整合风险、项目推进不确定性风险。