中航证券-科伦药业-002422-2020年报和2021年一季报点评：一季度恢复态势明显，看好公司全年业绩表现-210427

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2020年年报和2021年一季报：2020年公司实现营业收入1,646,420.13万元，同比减少6.65%；利润总额95,503.08万元，同比减少23.98%；归属于上市公司股东的净利润82,938.63万元，同比减少11.57%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润62,832.14万元，同比减少20.43%。

2021一季度，公司实现营业收入415,133.10万元，同比增长17.35%；利润总额17,177.63万元，同比增长429.84%；归属于上市公司股东的净利润17,543.90万元，同比增长701.49%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润15,453.77万元，同比增长1,032.99%；基本每股收益0.12元，同比增长500.00%。

疫情抑制2020年业绩。

2020年公司输液业务实现营业收入918,177.05万元，同比减少12.22%；毛利率66.05%，较去年同期下降了4.78个百分点。

非输液业务实现营业收入694,583.34万元，同比增长1.60%；毛利率40.37%，较去年同期下降了5.69个百分点。

2020年前期，医疗机构多数非疫情相关科室工作停摆，公司主营输液业务受到一定程度抑制，全年业绩有所下滑。

伊犁川宁表现亮眼，一季度业绩恢复明显。

公司子公司伊犁川宁产能饱和生产，2020年实现营业收入36.00亿元，同比增长17.41%；实现净利润2.28亿元，同比增长248.02%。

伴随需求的修复，伊犁川宁产品价格有望得到恢复性上涨，为公司业绩提供有力支撑。

随着我国疫情形势缓和，公司业绩逐季恢复的趋势较为明显，2021年一季度公司业绩亮眼，呈现显著恢复性增长态势。

一致性评价、研发持续推进，看好长期发展。

2020年1月至2021年4月，公司奥硝唑片等18个产品通过一致性评价，目前注射用头孢他啶等10个产品仍在申报中。

研发方面，A167、A166等12个创新项目获批临床；2021年预计将有20余个仿制药产品获批，开始进入诊断、造影、肾病等重大或特色疾病领域。

投资建议：我们预计公司2021-2023年摊薄后的EPS分别为0.81元、0.90元和1.00元，对应的动态市盈率分别为26.11倍、23.43倍和21.26倍。

科伦药业是我国输液细分行业龙头企业，同时向创新药企业转型，随着国内疫情形势缓和，伊犁川宁提供有力支撑，新批药物持续放量，公司业绩有望实现高速增长，维持买入评级。

风险提示：政策风险、研发风险、创新药推进低于预期。